华金证券-德赛西威-002920-缺芯短缺改善，Q4有望迎来盈利拐点-211031

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投资要点◆事件：公司发布2021年三季报，2021年前三季度实现营收63.03亿元，同比增长46.7%；实现归母净利润4.91亿元，同比增长54.4%；实现扣非归母净利润4.8亿元，同比增长110.2%。

21Q3公司实现营收22.2亿元，同比增长30.5%；实现归母净利润1.22亿元，同比增长37.1%；实现扣非归母净利润1.18亿元，同比下降1.4%。

业绩略低于预期。

◆缺芯制约，21Q3营收及净利润增速放缓，Q4有望迎来拐点：公司21Q3营收22.2亿元，同比增长30.5%，环比增长8.8%；归母净利润1.22亿元，同比增长37.1%，环比下滑13.5%。

受芯片短缺和原材料涨价影响，公司毛利率短期承压，21Q3毛利率为23.87%，比去年同期下降0.23个百分点；净利率为5.44%，比去年同期增长0.22个百分点。

公司各项费用有所上升：Q3期间费用同比增长34.4%至3.67亿元，期间费用率为16.53%，比上年同期增长0.49个百分点。

其中，销售、管理、研发费用同比分别+24.5%、+52.3%、+25.8%至0.66亿元、0.67亿元和2.34亿元；费用率分别下降0.14个百分点、增长0.43个百分点、下降0.39个百分点至2.97%、3.02%、10.54%。

◆智能驾驶业务拓展顺利，域控制器产品持续获得新订单：公司智能驾驶主要产品域控制器获单顺利，IPU02进入上汽、长城、广汽、通用及造车新势力等车企的配套体系，大部分项目将于明年陆续量产爬坡。

IPU03于2020年在小鹏P7车型上正式批量供货（小鹏P72021年1-9月销量已达39227辆），并将配套小鹏P5。

基于英伟达Orin芯片的IPU04现已与理想汽车展开合作并获得多个项目定点。

公司作为英伟达目前国内唯一的合作伙伴，将会直接受益于英伟达自动驾驶芯片放量。

◆投资建议：公司21Q3营收同比有较高增长，但受上游原材料涨价影响，净利润略低于预期，因此下调全年盈利预测。

我们预测公司2021年至2023年归母净利润预测分别为7.0亿元、11.2亿元和13.9亿元，净资产收益率分别为13.6%、18.2%和18.8%。

维持“买入-B”的投资评级。

◆风险提示：汽车销量不及预期；客户拓展不及预期；芯片短缺的影响；上游原材料涨价的影响。