中银国际-华润微-688396-盈利能力提升明显，H1业绩高增长-200729

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_中银国际Summary]公司发布2020年半年报：报告期内，实现营收30.63亿元，同比增长16.03%；实现归母净利润4.03亿元，同比增长145.27%。

支撑评级的要点毛利率提升6.6个百分点华润微，归母净利润增长145%。

报告期内营收同比增长16.03%，主要系功率器件688396事业群和代工事业群营业收入增加。

归母净利润同比增长145%，主要得益于营收的增长，同时制造与服务业务板块产能利用率提升较大、固定成本有所减少、毛利率提升6.6盈利能力提升明显3个百分点所致。

单季看，Q2单季公司实现营收16.81亿元，同比增长15.61%H1业绩高增长，环比增长21.58%；实现归母净利润2.89亿元，同比增长151%，环比增长155%。

功率器件销售规模稳步中银国际增长，集成电路业务客户拓展顺利。

报告期内,公司产品与方案实现销售收入13.华润微69亿元，占比提升至44.95%。

功率器件事业群上半年销售额同比增长22.31%，其中，MO688396SFET销售额同比增长21.43%，IGBT销售额同比增长49.90%，6英寸商用SiC晶圆生产线正式量产。

集成电路事业群上盈利能力提升明显半年销售同比增长13.35%，功率驱动和电源管理相关产品导入品牌家电客户，烟雾报警传感器产品在品牌客户稳定上量，光电传感器产品与大客户进入稳定合作期。

制造H1业绩高增长业务聚焦特色工艺，晶圆制造与封装能力持续提升。

报告期内，制造与服务业务板块实现销售收入16.77亿元，同比增长12.中银国际78%。

在代工业务方面，报告期内0.18umBCDG3工艺平台逐步进行客户产品导入并量产华润微；0.11umBCD技术启动预研工作，导入600VSOI技术平台产品验证；8英寸硅麦克风工艺产品验证成功，6英寸高信噪比硅麦克风量产良率稳步提升。

封测业务方面，报告期内智能功率模块封688396装产品在客户层面有了较大突破，国内白色家电、工业变频器等市场继续发力。

估值考虑公司盈利能力的提升，上调2020-2022年的EPS至0.58、0.64和0.72元，对应PE分别为81、72和盈利能力提升明显64倍，维持增持评级。

评级面临的主要风险半导体行业景气度不及预期；产品开H1业绩高增长发及客户拓展不及预期。