国信证券-宝丰能源-600989-2020年半年度业绩快报点评：上半年逆势增长，成本优势持续强化-200729

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上半年公司业绩逆势增长，二季度盈利国信证券显著恢复公司公布2020年半年度业绩快报，2020年上半年公司实现营收75.20亿元（同比+15.35%），归母净利润20.92亿元（同比+10.75%），总资产达到357.18亿元。

分季度来看，二季度公司归母净利润为12.70亿元（同比+46.14宝丰能源%），同比环比都大幅增长，公司盈利显著恢复。

上半年公司营收增长主要是公司募投项目（即二期项目）投产，聚乙烯、聚丙烯的产量与上年同期相比均有较大幅度增长，虽然上半年在疫情和油价冲击下，公司主营产品聚乙烯、聚丙烯、焦炭的价格都有所下降，但由于外购原料煤的平均价格与上年同期比同样略有下降，抵消了部分产品价格下降造成的利润损失600989，整体看上半年盈利同比仍有所增长。

?资源优势叠加油价上行，公司聚烯烃2020年半年度业绩快报点评成本优势显著伴随油价回升，公司聚烯烃成本竞争优势显著增强。

二季度国际原油价上半年逆势增长格持续上涨，拉动产品售价端上涨，公司煤炭资源丰富，其主营产品聚烯烃具有明显的成本优势。

根据我们测算公司聚烯烃产品的2019年单位成本优势持续强化成本约在4000-4100元/吨。

公司红四煤矿近期取得采矿许可证，煤炭自产比例进一步提升，以及公司光伏发电项目可以降低公司能源成本及制氢成本，公司产品的综合国信证券成本未来仍有降低的空间。

?煤制烯烃二期项目全面宝丰能源投产，甲醇实现自产强化成本优势煤制烯烃二期项目全面投产，自产甲醇成本优势持续强化。

5月底二600989期项目全面投产后，公司共具备120万吨烯烃、400万吨甲醇产能。

其中二期项目的后段工艺中的甲醇制烯烃项目在去年10月2020年半年度业绩快报点评份已经投产，本次焦炭气化制220万吨/年甲醇项目联合试车成功，产出合格甲醇。

下半年上半年逆势增长自制甲醇公司烯烃产品的原材料成本将大幅降低。

同时公司公告成立内蒙子公司，有望打造第成本优势持续强化二基地复制宁东项目。

?风险提示：子公司成立业务进国信证券度不及预期；原材料价格上涨，产品价格大幅下跌。

?投资建议：维持“买宝丰能源入”评级。

我们看好公司新一轮成长周期，维持盈利预测，预计2020-2022年归母净利润52.9/57.2/61.5亿元，同比39/8/8%，摊薄EPS分别为0.72/0.78/0.84元，对应PE为14.6009892/13.1/12.2，维持“买入”评级。