渤海证券-信用债周报：信用债发行成本和收益率下行-200728

《渤海证券-信用债周报：信用债发行成本和收益率下行-200728（18页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《渤海证券-信用债周报：信用债发行成本和收益率下行-200728（18页）.pdf（18页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

一级市场：信用债周度净融资额上升，发行利率整体下降7月21日至7月27日，企业债、公司债、中期票据、渤海证券短期融资券、定向工具共发行207只，发行金额2119.70亿元，周环比上升14.93%。

信用债净融资额181.01亿元，周环比增加276.5信用债周报5亿元。

交易商协会公布的发行指信用债发行成本和收益率下行导利率大部分下降。

1年期品种利率变化幅度为-9BP至2BP，3年期品种利率变化幅度为-8BP至-1BP，5年期各品种利率变化幅度为-13BP至0BP，7年期各品种利率变化幅度为-11BP至渤海证券1BP。

二级市场：市场成信用债周报交量下降，信用利差整体缩窄7月21日至7月27日，信用债合计成交5149.22亿元，环比减少18.08%。

企业债、公信用债发行成本和收益率下行司债、中期票据、短融、定向工具分别成交274.56亿元、157.03亿元、2518.18亿元、1794.10亿元和405.36亿元。

企业债、中期票据、短融和定向工具较前周成交量均有所下降，公司债较前周成交量有渤海证券所上升。

信用利信用债周报差方面，中短融、企业债和城投债信用利差整体缩窄。

分等级看，AAA级、AA+级、AA级和AA-级中，1年、3年、5年期信用利差均缩窄信用债发行成本和收益率下行，7年期信用利差走阔。

期限利差方面，中短融、企业债、城投债3Y-1Y期限利差位于历史较高分位数，分别位于8渤海证券9.90%、90.00%分位数、89.40%分位数。

评级利差方面，中短融、企业债、城投债(AA-)-(AAA)利差处于历史高位，分别位于88信用债周报.20%分位数、78.50%分位数、80.80%分位数。

中短融、企业债(信用债发行成本和收益率下行AA+)-(AAA)利差处于历史低位，分别位于26.70%分位数、23.40%分位数。

信用评级调整统计7月21日至7月27日，共有21家公司评级（展望）进行调整，其中5家公司评级（展望）下调，数量较前周增加4家；16家公司评级（展望）上调，数量渤海证券较前周增加7家。

违约债券跟踪统计本周共有3家信用主体发生违约，分别为宜华企业(集团)有限公司，发生违约的债券为“17宜华企信用债周报业MTN002”；华讯方舟科技有限公司，发生违约的债券为“H7华讯02”；东旭集团有限公司，发生违约的债券为“16东旭02”。

以上均信用债发行成本和收益率下行为实质性违约。

投资观点上周各期限品种的发行指导利率整体下行，变化幅度为-13bp到2bp之间，发行成本的下行，终结了连续2周的周内净偿还，上周信用债发行规模周环渤海证券比上升14.93%，净融资额181.01亿元，周环比增加276.55亿元。

二级市场来看，上周除公司债成交量环比有所上升之外，其余品种成交量环比均信用债周报有所下降，导致整体成交量收缩。

上周信信用债发行成本和收益率下行用债收益率整体下行，在利率债估值修复下，信用利差也呈收窄状态，收窄幅度在10bp左右。

中短融、企业渤海证券债、城投债3Y-1Y期限利差位于历史较高分位数，(AA-)-(AAA)评级利差也位于历史较高分位数。

本周信用债投资延续票息策略，对中低评级的城投，可关注百强县及国家级高新区的投资机会，选择当地的主平台，中短久信用债周报期的策略。

对房地产企业，推荐信用债发行成本和收益率下行高等级民营房企，短久期策略，但需警惕高杠杆和慢周转模式。

风险提示经济波动超渤海证券预期，政策超预期，企业再融资能力大幅下降等。