兴业证券-海大集团-002311-高分通过上半年的压力测试-200728

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事件：海大集团公布2020年半兴业证券年报。

收入258.9亿（+22.89%），归母净利润11.04亿（+63.82%海大集团），扣非后11.0亿（+65.99%）。

上002311半年经营环境波动较大，但公司主业饲料表现出色。

上半年销量合计639万吨，同比增长19%，饲料毛利24亿，同比增长18%，估计贡献8亿左右净利：（1）水产料，上半高分通过上半年的压力测试年因疫情干扰，投苗节奏混乱，但价格向好，行业估计销量同比略增。

公司销量同比增长15%，总量估计150兴业证券万吨左右，毛利率持平。

普水料承海大集团压，但特水料销量同比增长25%。

除传统002311优势的生鱼、鲈鱼料，蛙料、泥鳅料增长超35%，虾蟹料细项有强有弱，总体也实现25%以上增长。

（2）禽料，因前期利润丰厚，存栏高企，上半年行业销量同比增长20高分通过上半年的压力测试%左右。

销量同比增长32%，总量估计超400兴业证券万吨，单吨净利60-70元，维持高位。

接下页风险提示：动物疫病，海大集团猪、禽价格波动，政策变化，大宗商品价格波动。