兴业证券-宝钛股份-600456-高端钛材放量+成本下行，Q2业绩超预期-200730

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投资要点公司披露＃2020年半年报：2020H1公司实现营业收入、归母净利润双增长：2020年H1公司实现营业收入20.38亿元，同比增长3.67%；归属于上兴业证券市公司股东的净利润1.42亿元，同比增28.64%。

分季度来看，2020Q2公司实现营业收入10.17亿元，同比增24宝钛股份.71%，环比下滑0.39%；归属于上市公司股东的净利润1.01亿元，同比增24.36%，环比提升146.34%；扣非归母净利0.92亿元，同比增25.33%，环比增长135.9%。

发力高端钛材+成本600456下降，2020H1钛产品毛利率大幅回升。

公司2020H1产销有所下滑，但公司钛产品毛利率高端钛材放量+成本下行环比上升近6个百分点至24.55%，较去年同期上升1%。

我Q2业绩超预期们认为主要是由于公司产品结构调整+成本下降所致，高端的航空钛材平均毛利率超40%。

同时上半年，海绵钛价格从年初的80元/千克下跌了27.5%，公司钛材产品成本有兴业证券所下降，两方面因素导致公司毛利率显著回升。

宝宝钛股份钛华神上半年净利润大幅增长75.6%。

公司旗下控股600456子公司宝钛华神主要经营海绵钛等产品，满足公司部分海绵钛需求。

2020H1为公司贡献净利润62高端钛材放量+成本下行09.25万元，同比增长75.6%。

宝钛华神2020H1业绩大幅回暖，主要是由于钛精矿原料成本下降所致，未来随着军用航空装备行业景气度的持续升高，上游材料与装备的需求Q2业绩超预期有望集中释放，宝钛华神海绵钛业务的盈利能力有望进一步提升。

资本助力兴业证券高端转型，钛航母即将起航。

公司拟定增23亿元，发力宇航级钛合金板材、带箔建设等，朱雀基金、陕西金资基金等5名战投参与公司非公开发行股份，高宝钛股份端产品有望进一步提升。

产线建成后，将有助600456于公司盈利能力的进一步提升，并且公司高端钛材转型升级后，将填补我国航空钛材长期存在的供给缺口，打破国内外高端钛材的供给结构。

成本下降高端钛材放量+成本下行+高端钛材转型，或助力公司业绩持续增长。

受益Q2业绩超预期于成本端进一步下降和高端产品的放量，公司盈利能力有望进一步提升。

预计兴业证券公司2020-2022年将分别实现归母净利3.08亿元、4.17亿元、5.67亿元，对应的EPS分别为0.72、0.97、1.32，以7月29日收盘价37.78元/股对应的PE为52.7X、39X、28.7X。

维持“审慎增持宝钛股份”评级。

风600456险提示：钛产品销量不及预期、海绵钛价格大幅下跌、定增事项受阻。