东莞证券-钴行业专题：供需关系改善，价格有望触底反弹-200729

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供给端增速下降：（1）钴产量高度集中，个别企业减产或矿山关停将对钴供应有极大影响，钴产量在价格底部能实现快速收缩；（2）Mutanda占全球钴产量约20%，2020年关停，大幅改善供应过剩状态；（3）在穿透采购+政府加强管理+钴价底部三重驱动下，刚果（金）手采矿产量大幅下跌，将趋势性收缩；（4）KCC位于非洲铜钴成矿带，周边大型铜钴矿集中，7月KCC矿区确认新增感染6人，当地医疗落后，若后续扩散对产量影响极大；（5）刚果（金）、南非疫情未见底，对生产效率及运输效率仍存在扰动，预期中国下半东莞证券年钴原料进口偏紧；（6）嘉能可以外的其他企业钴增产量有限，供应增速下降明确。

需求端回暖：（1）消费电子电池（37%）+动力电池（14%）主导钴终端消费；（2）全球PC出货量于2020Q2回暖，预期未来增速平稳；（3）随着5G手机渗透率提升带来换机需求，2钴行业专题021年将拉动全球智能手机出货量实现正增长；（4）穿戴设备等新产品带来一定的钴消费增量；（5）电池“低钴、无钴”方向中期（2025年前）内对钴需求影响有限；（6）欧洲新能源车扶持政策加码，6月销量大增，2020年有望成为增长元年；（7）中国新能源车退坡延缓，国内新能源车销量修复显著；（8）新能源车体量大，产业链长，是中、欧国家拉动经济的重要抓手。

穿透采购驱使利润向上下游两端集中：（1）下游绕过中游“冶炼+加工”环节直接向矿企采购钴，中游将向代工厂角色转换，中游企供需关系改善业利润压缩，利润向上、下游两端集中，同时中游备库需求减少，降低钴需求弹性；（2）穿透采购使供需信息对接更准确，减少供需错配，降低钴价波动，使价格更能反映供需关系。

价格有望触底反弹投资建议。

预计东莞证券穿透采购模式在未来将不断加强，未来产业链利润将向上下游集中，中间环节的利润空间承压。

建议关注：一、拥有钴矿资源标的，通过下游长订单获得稳定利润，同时享受钴钴行业专题价格触底反弹带来的业绩增长，建议关注洛阳钼业（603993）；二、产业链向产业链上下游延伸的标的。

形成一体化产业链的标的有望赚取各环节利润，通过资源整合降低成本，拥供需关系改善有钴矿山获得稳定钴原料供应，仍是进入下游核心电池厂/整车厂供应链的关键，建议关注华友钴业（603799）。

风险价格有望触底反弹提示。

无钴东莞证券电池推出进度超预期；疫情影响下游消费回暖不及预期。