浙商证券-医药行业CXO板块2021三季报业绩总结：景气向上，加速起始，看好CDMO-211031

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投资建议：CDMO企业资本开支刚进入加速期，把握两条主线：1）进入漏斗效应兑现期CDMO龙头：我们重点推荐前期项目积累进入漏斗效应兑现期的CDMO龙头药明康德和凯莱英；订单确定性更高，新产能投放下业绩有望维持高增长。

2）能力持续搭建，盈利能力有望持续提升的CDMO：康龙化成（CMC向CDMO拓展）、博腾股份（CRO向CMO延伸）、九洲药业（CDMO占比持续提升）、药石科技（由CRO向CDMO延伸）；这类企业CMO/CDMO收入占比更小，规模化效应体现也不明显，后续伴随着新产能陆续投放，盈利能力仍有较大提升空间。

临床前CRO：受益中国市场红利以及更高盈利能力业务占比提升：药明康德（安评和生物分析业务）、康龙化成（生物科学业务）、昭衍新药（安评）、美迪西、方达控股等；临床CRO：处于国际化能力跃迁的临床CRO龙头泰格医药。

风险提示国内药审政策的波动性风险、一级市场投融资周期波动的风险、新业务拓展不及预期风险、汇兑风险。