方正证券-有色金属行业周报：美联储按兵不动美指弱势，金价创历史新高-200802

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　　行情回顾
　　・本周上证综指收于3310点，周涨幅为3.5%；申万有色金属指数收于3514点，周涨幅为4.6%。申万有色金属二级板块中工业金属、黄金、稀有金属、金属非金属新材料板块周涨幅分别为5.6%、5.1%、3.4%、4.5%。
　　・本周国内外基本金属价格普遍呈震荡走高之势，锌铅涨幅居前（其中SHFE锌、SHFE铅、LME锌分别环比上周上涨5.6%、5.25%、4.3%）。交易所库存方面，总体上看铜、铝库存环比减少（其中LME铜库存较上周降幅达9.6%）；锌、铅、锡库存环比增加（其中LME锌、SHFE锡、LME铅库存较上周增幅分别达21.7%、12.0%、9.3%）。
　　・本周贵金属价格继续大涨，黄金价格刷新历史新高（其中伦敦现货黄金及COMEX黄金价格盘中一度突破1980美元及2000美元大关），伦敦现货白银价格创7年以来新高。
　　・本周国内钴、稀土价格上涨；钼、海绵钛价格有所调整。
　　行业观点
　　・基本金属：据统计局公布数据显示，我国7月制造业PMI录得51.1，环比上月提升0.2个百分点，为连续5个月位于荣枯线上方，经济延续扩张势头；国内汽车产量连续两月保持20%左右增速，家电领域空调及洗衣机6月产量同比增速由负转正、电冰箱产量增速较上月扩大近15个百分点，有望持续拉动铜消费；此外，考虑到供给扰动担忧尚未消散、库存持续去化并维持在历史低位（全球交易所库存较上周降3%至38万吨下方），铜价有望获得支撑并呈偏强运行态势。
　　・贵金属：美联储于当地时间本周三FOMC会后宣布维持联邦基金目标利率不变，符合市场预期，预计后续货币政策仍将延续宽松基调；本周美国商务部公布数据显示美国二季度GDP环比折年率初值下降32.9%，创1947年该数据公布以来的最差纪录，显示疫情对美国经济带来较大冲击，且考虑到目前美国单日新增确认人数仍居高不下，经济复苏进程依然面临较大阻力（本周初请失业救济人数为143万，环比上周增加超1万人），名义利率料将在低位徘徊，叠加通胀预期逐渐升温，实际利率料继续下行（本周美国10年期国债实际收益率继续下行8bp至-1.00%）；此外，业已高企的财政赤字及政府债务叠加为应对疫情而计划推出的新的财政刺激措施将进一步侵蚀美元信用，本周惠誉下调美国主权信用评级展望至“负面”，美元或受到持续压制而走弱（本周美元指数环比上周跌近1%，盘中一度跌破93整数关口）；与此同时，近期中美博弈加剧，全球避险情绪有所升温，贵金属价格有望受上述多重因素提振而延续偏强运行格局。此外，银价有望持续受益于金银比修复而维持高弹性。
　　・小金属：钴价自7月以来持续回暖，原料供给端受非洲疫情影响而处于偏紧态势（据海关数据显示，二季度我国钴原料进口同比减少19%），叠加下游新能源汽车、3C等领域有望持续复苏而拉动对于钴的消费，行业供需格局有望继续边际改善（无钴电池概念预计主要作用于短期情绪面，无碍行业供需基本面向好格局），钴价有望持续上涨。
　　投资建议
　　有色金属各板块估值仍处在历史低位水平，金属价格的回暖有望带来行业内公司业绩与估值的双重修复；标的方面建议关注紫金矿业、洛阳钼业、中金黄金、赤峰黄金、盛达资源、明泰铝业。
　　风险提示
　　全球及国内经济复苏进程不及预期，疫情超预期蔓延扩散，国际贸易争端进一步扩大。