兴业证券-金属与新材料行业转债月报-200802

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　　7月中证转债指数上涨7.47%，创业板指继续领涨，转债指数表现继续落后于主要股指。分阶段看，7.1-7.9市场普涨，其中上证50指数领涨，转债涨幅不及股指，转债估值进一步压缩；7.9-7.16市场全线下挫，转债指数与主要股指同跌，期间转债并未体现出更强的抗跌性，仅创业板指表现相对强势，回调0.22%；7.16-7.31市场弱势盘整，上证100表现相对较强，转债指数偏震荡运行。值得注意的是，上证50指数仅在7月上旬普涨阶段涨幅领先，其后在7月中下旬的下跌和弱势盘整阶段均领跌，基本回吐上旬的涨幅优势，全月来看落后于其他股指。7月以来关于权益风格的讨论偏多，上旬主要为低估值蓝筹股表现强势，中下旬由大盘股迅速切换至行业之间的轮动。整体上属于增量资金驱动的市场，整体赚钱效应不错。
　　分行业来看，7月各行业指数普遍上涨，其中消费、军工板块涨幅领先，周期品板块中建材、有色表现突出，钢铁板块涨幅落后。有色、钢铁细分子板块7月份均实现上涨，其中铅锌、黄金涨幅靠前，钢铁及有色中的锂板块涨幅落后。从具体标的来看，7月铅锌+黄金板块的华钰矿业正股涨幅90.38%，转债涨幅49.86%，核心原因在于6月末公司公告其查个勒项目获得铅锌矿采选工程环境影响报告书的批复，工程开采规模为40万吨/年，服务年限17年，选矿厂设计规模40万吨/年，产品规模为铅精矿11,760吨/年，锌精矿26,280吨/年，公司铅、锌产能将实现较大规模的扩张，产能扩张同时伴随铅锌等金属价格回暖，公司股价体现出较强的向上弹性。
　　估值方面，7月上旬全行业及金属转债转股溢价率（偏股型）维持震荡状态，自5月下旬以来，尽管权益市场表现强劲，7月更是出现难得的普涨，但转债估值并未显著提升。但从相对角度来看，转债相对权益的弱势不像以前那么突出，有明显的吸引力。
　　8月策略：重点推荐新能源金属钴锂：钴，供给端疫情的影响从运输端扩散到生产端，不确定性加深，需求端Q3迎来3C与动力需求的共振，叠加5-6月份中国粗钴原料进口同比下滑50%以上，国内冶炼厂库存处于绝对低位，一旦需求回暖产业链补库意愿强烈，Q3钴价上涨确定性强，标的【寒锐】、【盛屯】。锂，工业级碳酸锂价格已经止跌反弹，伴随需求改善和产业链库存持续去化，锂盐价格筑底回暖可期，核心看好高镍化趋势带来的氢氧化锂需求高增长，真正绑定一线车企的氢氧化锂产品存在工艺和认证的壁垒，一线供应短缺，带来较强的价格预期，标的【赣锋】、【雅化】。持续推荐电解铝产业链预焙阳极：标的【索发】，短期8月份阳极价格继续上涨，中期看下游电解铝在建产能逐步进入投产释放期，特别是8月份以后云南地区新增产能迎来集中释放，区域性供需错配可期，公司合作云铝布局云南预焙阳极市场，有望充分受益，长期看电解铝行业模式由自备阳极向与阳极厂商合作建厂转变，看好公司规模扩张市占率提升，议价能力增强。继续关注5G、半导体新材料标的【博威】、【石英】，中美科技战背景下国产替代空间大，可持续关注，把握中期配置机会。
　　风险提示：基本面变化超预期；流动性变化超预期；监管政策超预期