民生证券-教育行业周报：好未来财报亮眼，坚定看好培训市场-200803

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　　本周随笔・好未来2021财年Q1季报和新东方2020财年年报点评
　　好未来2021Q1净收入为9.11亿美元，和去年同期净收入6.73亿美元相比增长35.23%；Q1归属于好未来净利润8170万美元，去年同期净亏损1620万美元，扭亏为盈。学而思网校及培优小班在线业务增速超三位数，Q2预期同步增速。
　　新东方2020财年全年净收入约35.79亿美元，同比增长15.6%；归属于新东方净利润为4.13亿美元，同比增长73.6%。2020Q4净收入为7.98亿美元，同比下降5.3%；归属于新东方的净利润为1320万美元，同比下降69.5%，低于市场预期的3919万美元。每股摊薄收益为0.08美元，同比下滑69.6%。
　　行业观点
　　本周关注新东方和好未来的最新财报，在2020.03.01-2020.05.31的自然月中，新东方实现营收7.99亿美元，去年同期8.43亿美元，同比下降5.3%；运营利润1030万美元，同比下降86.7%；净利润1320万美元，同比下降69.5%，低于市场预期的3919万美元；好未来实现净收入9.107亿美元，同比增长35.2%。经营利润同比下降26.8%达到3549.1万美元，净利润为8170万美元，扭亏为盈。整体看，好未来线上业务的持续扩张对整体营收起到了积极影响。
　　此外，1）从两家下季度指引看，好未来预计下季度的总收入将介于10.776亿美元和11.05亿美元，同比增长18%-21%；新东方预计下季度总营收将在9.11亿美元至9.53亿美元之间，以美元计算同比下降11%-15%，可见线下培训虽陆续恢复，但整体仍受影响；2）从扩张情况看，新东方环比增加49个培训点，且预计接下来的教室总面积计划扩展约20-25%；好未来环比增加65个培训点，环比新增覆盖城市数增加20个；龙头线下扩张持续，可见虽受到线上冲击的压力，但线下培训的习惯推动行业保持高景气。
　　因此，我们持续重申一直以来的观点，看好培训赛道，看好在中高考指挥棒下线下行业需求在短期受阻后的释放。随着线下培训的全面恢复和OMO模式赋能的持续，我们认为行业增速将回归常态水平。公司方面，K12教培板块推荐立思辰，建议关注紫光学大、昂立教育、新东方在线（HK）；其他板块，职教板块推荐中公教育，建议关注希望教育（HK）、中教控股(HK)、中汇集团(HK)。其他推荐佳发教育，建议关注新开普。
　　板块表现：
　　本周，中证教育指数上涨2.62%，沪深300上涨4.20%，创业板指数上涨6.38%。年初至今，中证教育指数上涨32.32%，沪深300上涨14.61%，创业板指上涨55.46%。
　　行业新闻：
　　1.北京、成都等地8月起恢复雅思、GRE等海外考试；2.2020年研究生招生数突破110万；3.大连教育局：全市1322所幼儿园全部暂停入园。
　　风险提示
　　行业政策变动风险;外延布局不及预期风险。