光大证券-普利特-002324-2020年中报点评：中报业绩大增，积极布局LCP等新材料-200802

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　　事件：
　　公司发布2020年中报，实现营业收入20.0亿元，同比+21.3%；实现归母净利润2.83亿元，同比+373%，即2020Q2单季度实现净利润2.30亿元，创历史新高。
　　　同时公司预计2020年前三季度实现净利润3.64-4.20亿元，同比增长225%-275%，即2020Q3单季度预计实现净利润0.81-1.37亿元。
　　点评：
　　◆新增聚丙烯熔喷专用料业务带动业绩大增。
　　2020年上半年，公司非汽车行业材料业绩收入7.6亿元，同比大幅增长5.2亿元；该板块贡献毛利2.1亿元，同比增长2.0亿元。收入和毛利的大幅提升主要是公司新增聚丙烯熔喷专用料业务。
　　汽车行业材料业务受到汽车行业不利形势的冲击，收入同比-11.8%，但受益于原材料价格的下跌，以及二季度以来国内汽车市场略有回暖，毛利率同比上升4.7个百分点。综合而言，汽车材料板块的毛利同比还略有上升。
　　◆拟重组帝盛集团，进军光稳定剂行业。
　　公司拟通过发行股份、可转债及支付现金的方式以10.15亿元的对价购买启东金美、福建帝盛、帝盛净出口、帝盛贸易及欣阳精细100%的股权，标的公司2020-2022年业绩承诺为0.65亿元、1.10亿元和1.30亿元。帝盛集团是光稳定剂行业的领军企业，产品为紫外线吸收剂和受阻胺类光稳定剂，随着福建帝盛一期、二期项目的逐步投产，标的公司的盈利能力将大幅提升。同时公司完成对宿迁振兴化工80%股权的收购，产品为光稳定剂及其中间体，有望进一步加强公司在光稳定剂板块的竞争力。
　　◆LCP树脂及纤维加快开发，布局5G等电子领域应用。
　　LCP产品是高频高速通讯电子行业中重要的应用材料。公司建有TLCP材料从树脂聚合到复合改性的完整技术与生产体系，成功研发了LCP树脂材料，主要为注塑级树脂、薄膜级树脂、纺丝级树脂三大方向，目前注塑级LCP树脂材料已批量供货至下游客户，LCP薄膜产品和LCP纤维产品正在研发进展中，并已订购相关专业量产设备。
　　公司高度重视电子新材料行业的未来发展趋势，紧抓5G和AI等新的市场机会，不断拓展电子新材料板块业务，旨在打造汽车电子、消费电子和通讯电子等产品应用领域的上游高端新材料供应商。
　　◆上调盈利预测，维持“增持”评级。
　　由于熔喷材料业务和上游原料成本下降对公司业绩产生的积极影响，我们上调2020-2021年EPS至0.57元和0.58元（原为0.32元和0.38元），新增2022年EPS为0.66元，当前股价对应的2020-2022年PE为29/28/25倍。基于对公司LCP业务的看好，以及重组帝盛集团带来的业绩增量，我们维持“增持”评级。
　　◆风险提示：
　　改性聚丙烯价格大幅下跌的风险；收购项目业绩不及预期的风险；汽车等下游需求低迷的风险；LCP等新材料研发不及预期的风险。