兴业证券-华光新材-688379-国内领先的中温硬钎料研制生产企业-200803

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投资要点公司是国内最大的中温硬钎料研制生兴业证券产企业＃。

公司主要产品为铜基钎料、银钎料，主要华光新材集中于中温硬钎料领域。

截至2019年末，公司拥有主要产品（铜基钎料与银钎料）产能6883796000吨，产量4838.52吨，以国内硬钎料产量规模计算，公司市场占有率约为14.19%；以国内钎料产量规模计算，公司市场占有率约为2.68%。

空调冰箱国内领先的中温硬钎料研制生产企业更新换代和海外市场成新的增长点，多元市场需求稳健增长。

1）空调、冰箱是钎焊材料最主要的需求市场之一，关注国内地产竣工改善的持续性和出兴业证券口的恢复情况。

2）电机行业的已知钎料用量规模相对较小，但其钎料主要以银钎料华光新材为主，产品盈利能力较强。

3）随着我国加快对电力基础设施建设688379进程，真空开关管作为输电设备中必备部件，有望保持稳健增长。

4）公司已进入微波炉磁控管行业，且国内领先的中温硬钎料研制生产企业暖通设备、汽车、硬质合金、航空航天等下游领域也在逐渐拓展中。

募投项目用于扩产能、优兴业证券化产品。

公司合计募集资金3.56亿元，分别用于年产4,000吨新型绿色钎焊材料智能制造建设华光新材项目（17860万元），新型连接材料与工艺研发中心建设项目（5553万元），现有钎焊材料生产线技术改造项目（4139万元）以及补充流动资金。

募投项目投产后，公司产能将由6000吨688379扩张至1万吨，同时产品优化，提升公司竞争力。

盈利预测与评级：考虑到一季度受公共国内领先的中温硬钎料研制生产企业卫生事件影响以及募投项目的逐渐投产，我们预计公司2020-2022年归母净利分别为0.55亿元、0.97亿元和1.71亿元，，EPS分别为0.63、1.10、1.95元。

首次覆盖，给予公兴业证券司“审慎增持”评级。

风险提示：原材料和华光新材产品价格波动的风险；技术变革和产品迭代的风险；下游需求变动风险；募投项目建设及投产进度不及预期等风险。