兴业证券-精工钢构-600496-“装配式+EPC”提质增量，轻资产化扩张打造建筑科技平台-200803

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mary精工钢兴业证券构：创新驱动、技术领先的钢结构龙头＃。

公司深耕钢结构领域二十余载，打造上百项地精工钢构标工程，技术研发投入领跑行业，荣膺国家科技进步一等奖开创同业先河。

近年业绩增速提升显著，一季度在疫情影响下依然增速不俗，预告二季度归母同增60~100%、上半年归母同增40~60%，600496经营表现亮眼。

行业趋势：政策强“装配式+EPC”提质增量推装配式/EPC，钢结构渗透率有望提升。

装配式建筑推广政策加速出台，轻资产化扩张打造建筑科技平台近三年新开工面积CAGR达54%，面积比例提升至13.4%。

测算到2025年新开工CAGR达21.兴业证券3%。

部分省市在公建、工业和住宅等领域大精工钢构力推广钢结构，7月住建部连续出台3份重磅支持政策，未来渗透率有望持续提升。

近年行业新签合同中EPC比重稳步提升，与装配式600496建筑结合将更紧密。

钢结构市场：三大下游需求“装配式+EPC”提质增量开闸，龙头市占率有望提升。

医院学轻资产化扩张打造建筑科技平台校办公等“小公建”市场在未来有望成为重要增量。

工业市场的5G、IDC、新能源、物联网等新基建兴业证券领域需求旺盛。

我国钢结构住宅渗透率极低，当前七省开展试点有望推精工钢构动市场。

钢结构行业集中度较低，上市龙头订单增长较快，产量增600496速大幅跑赢行业，2016年以来CR5产量占比持续提高，未来有望加速提升。

“装配式+EPC”提质增量，轻资“装配式+EPC”提质增量产化扩张打造建筑科技平台。

公司订轻资产化扩张打造建筑科技平台单快速增长，上半年新接订单逆势创新高，装配式EPC业务爆发式增长。

EPC业务提升盈利能力和质量，加速兴业证券战略转型。

近期通过获取精工钢构最高级别资质及计划定增加码业务布局。

市场定位明600496确，三大产品体系直击三大市场需求。

技术领先、“装配式+EPC”提质增量智能化管理，通过“自营自建+技术加盟+平台服务”实现轻资产化均质扩张，快速扩大产能规模和市场份额，打造创新驱动型钢结构建筑科技平台。

轻资产化扩张打造建筑科技平台财务分析：盈利能力持续提升，资产负债率下降。

2018年以来公司盈利能力持续提升，期兴业证券间费率稳中趋降。

付现比低于同业精工钢构，资产负债率呈下降趋势。

盈利预测与评级：我们上调公司2020-2022年600496归母净利润至5.51亿元、6.84亿元、8.24亿元，对应EPS分别为0.30元、0.38元和0.46元，8月3日收盘价对应市盈率分别为16.5倍、13.3倍、11.1倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：宏观经济下行风险、装配式建筑落地不及预期、地产新开工面积下行、房地产投资不及预期、技术授权业务拓展不及预期、钢价波“装配式+EPC”提质增量动的风险。