兴业证券-科斯伍德-300192-牵手倍凡教育，龙门异地扩张蓄势待发-200803

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＃公司公告：summary＃公司与厦门倍凡教育管理有限公司签订《战略合作框架协议》，倍凡教育将发挥其职业学校资源和当地招生资源，与公司就职业教育和高考教育兴业证券分工协同。

该协议为框架性文件，不涉及具体科斯伍德金额。

?双方将就职业教育和高考教育展开分工300192协同：1）倍凡教育将现有职业学校中的普通高考班托管给科斯伍德子公司龙门教育，导入龙门教育的管理体系、师资和品牌；2）双方共同拓展新的职业学校，科斯伍德负责普通高考生源，倍凡教育负责职业教育生源，落实职普合一政策；3）双方共同托管和运营民办高中。

?科斯伍德近期扩展教育业态，发力职业教育：龙门教育在西安本部的业务主要分为中考复读、高考复读和职业教育三块，2020年2月28日公司取得民办盈利性职业高中的牌照，开启职普融合的牵手倍凡教育发展模式，即学历型职业教育与就业型职业教育相结合的模式，在职业高中教学中重视文化课程学习，使学生毕业后能够参加高考进一步深造。

?倍凡教育深耕职教领域龙门异地扩张蓄势待发分布广泛：倍凡资本成立于2014年，2016年开始布局职业教育领域，2017年整合资源成立倍凡教育。

倍凡教育是一家专门从事职业教育管理运营的服务机构，为全国大中专院校提供教育服务，兴业证券业务分布在广东、福建、安徽、河南、河北、江西、内蒙古等地，合作院校包括公办职高、民办中学、地方名校，行业规模位居全国前列，业务涵盖学校管理、专业共建、校企合作、实训基地、就业服务等方面，公司围绕围绕课程体系、办学体系、产教融合建立了深厚的护城河。

?合作将加快龙门教育异地扩张步伐，优势互补实现共赢：1）科斯伍德子公司龙门教育深耕西安本地市场，近年来开始逐步推动异地复制进程，此次战略合作倍凡教育将现有职业学校中的普通高考班直接托管给龙门教育，能够帮助龙门教育迅速切入相关省份；2）倍凡教育与龙门教育分别负责学校内职业教育与高考教育，双方在相关领域内经验丰富位居行业前列，在发挥各自专长有效提升教学科斯伍德质量的同时，能够使双方集中资源深耕各自领域实现共赢。

?盈利预测与投资评级：龙门教育19年顺利完成业绩承诺，20Q1开局不利的影响下迅速调整策略，实现逆势增长；随着2020年4月龙门教育全部纳入公司报表范围，2020H1公司归属于股东净利润预计同比300192增长60-90%。

展望未来，龙门维持西安本部稳步扩张的同时积极尝试异地扩张，过去规划3-5年内在西安之外增加8-10个校区，此次战略合作如果能顺利推进布局速度和规模将出现显著提升，建议积极牵手倍凡教育关注。

暂不调整盈利预测，考虑5月增发后总股本增加，预计公司20-22年EPS分别为0.60/0.89/1.01元，维持“审慎增持龙门异地扩张蓄势待发”评级。

风险提示：兴业证券教育行业政策风险、异地扩张风险、战略合作不及预期、宏观经济下行风险等等。