兴业证券-齐心集团-002301-B2B办公业务增长迅速，业绩表现靓丽-200804

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齐心集团＃2020H1公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为37.57、1.84、1.76亿元，同比增长41.06%、兴业证券31.20%、42.68%；2020Q2实现营业收入/归母净利润22.34、1.33亿元，同比增长40.73%、31.12%。

受益于B2B齐心集团办公物资迅速增长及云视频业务需求爆发，公司业绩表现靓丽。

B2B办公业务：2020H1实现收入34.96亿元，同比增长00232742.46%。

业绩增长主B2B 办公业务增长迅速要受益于客户开拓及品类拓展。

客户方面，公司新增中标新疆财政厅、中国太平保险、国铁物资、湖南中烟、四川航空、上海银行以及国网湖南、辽宁、江苏、江西、安徽等政府、央企等项目，原有中标客户销售占比同步业绩表现靓丽提升；品类方面，公司与多个商品品类的知名品牌达成深入合作，不断丰富工业品商品体系，新中标多家MRO合约大客户项目，MRO工业品成为重要产品版图。

SAAS软件服务：2020H1实现收入2.61兴业证券亿元，同比增长24.64%，主要由于疫情催化云视频在线教育、远程办公、视频协作等需求爆发式增长，产品渗透率大幅提升。

疫情期间，齐心好视通为全国所有用户免费提供500人在线的云视频会议服务，目前累计获得了25万多家免费客户，后续有望凭借快速的版本迭代、完备的功齐心集团能等提升付费客户转化率。

利润率情况：2020H1002327公司的毛利率和净利率分别为13.29%、4.91%，比去年同期分别下降3.37pct、0.35pct。

毛利率下降主要系报告期内公司B2B业务规模迅速增大，向客户提供的产品品类不断增加，部分新增B2B 办公业务增长迅速产品品类暂未形成集采规模效应，毛利率仍然偏低，此外受疫情影响，采购成本略有上升。

费用率情况：20业绩表现靓丽20H1公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.40%/2.21%/-0.08%，分别较去年同期降低1.36%/0.55%/1.01%。

财务费用率下降主要系报告期兴业证券内汇率变动导致汇兑收益较上年同期增加，且利息净支出较上年同期减少。

现金流情况：2020H1公司实现经营性现金流0.49亿元，较去年同期下降29.13%，本期下降主要系齐心集团应收账款增加所致。

2020H1公司应收账款余额为19.48亿元，较去年同期增加70.65%002327，主要由于报告期公司B2B大客户业务同比增长59.04%，大客户相对传统渠道客户的信用账期较长。

盈利预测：预测公司2020、2021年的营收为84.27、116.29亿，同比增长40.9%、38.0%，净利润3.18、4.26亿元，同增38.1%、34.0%，对应2020年8月3B2B 办公业务增长迅速日收盘价的P/E分别为39.6、29.6倍。

风险提示：业绩表现靓丽疫情影响反复；应收账款回收不及预期。