德邦证券-雅克科技-002409-2021三季报点评：订单量持续增长，前驱体有望实现国产化弯道超车-211031

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投资要点事件：10月28日，公司发布2021年三季度报告，公司前三季度实现营收26.92亿元，同比增长59.73%；实现归属上市公司股东净利3.90亿元，同比增长13.26%。

业绩符合预期，订单量持续增长。

2021年前三季度，实现营收26.92亿元，同比增长59.73%；实现归属上市公司股东净利3.90亿元，同比增长13.26%；实现扣非后归母净利润3.34亿元，同比增长22.18%。

其中，三季度单季实现营收8.89亿元，同比增长17.48%，实现归母净利1.48亿元，同比10.95%，实现扣非归母净利1.30亿元，同比增长9.99%。

由于业务量增加，公司存货实现7.77亿元，较二季度增加1.09亿元；较年初增长了42.05%，其中累计母公司库存增加约8000万，雅克上海增加约1300万，欧洲先科增加约2300万，科美特库存增加约3200万。

前驱体业务稳步推进，未来有望实现国产化弯道超车。

半导体前驱体材料方面，公司下属子公司江苏先科和韩国UPchemical公司积极开拓国内、国际两个市场，不断拓展新客户和新产品的应用。

公司不仅保持与SK海力士、三星电子和铠侠等知名芯片企业的良好合作，而且成功与镁光、台积电、Intel、中芯国际、长江存储、合肥长鑫等芯片制造知名企业形成了稳定的业务合作关系。

随着下游晶圆厂扩产逐步投产，前驱体材料国内销售有望大幅提升。

扩产项目投产在即，有望进一步增厚业绩。

电子特气方面，成都科美特的技改扩能项目六氟化硫新产线已于上半年开始投产，四氟化碳新产线建设积极推进并预计将于今年第四季度开始投产。

随着技改扩能项目的建成，四氟化碳和六氟化硫的产销量将继续增长。

光刻胶方面，子公司韩国斯洋的3000吨彩色光刻胶生产线预计将于今年第四季度投产，随着新产线投产彩色光刻胶的生产成本将逐步降低，增加彩胶的盈利能力。

截至三季度末，公司在建工程较2020年末增长40.50%，主要系母公司在建工程增加1300万、滨海雅克增加1300万、成都科美特增加3400万、江苏先科增加3200万、Cotem增加2600万。

投资建议：预计公司2021-2023年每股收益分别为1.23、1.72和2.52元，对应PE分别为62、44和30倍。

参考CS其他化学制品板块当前平均66倍PE水平，考虑到公司半导体材料平台优势显著，扩产项目稳步推进，下游客户有序扩产推动公司持续放量，成长属性明显，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、外汇波动风险、扩产项目进度不及预期、新客户拓展不及预期。