天风证券-欧菲光-002456-中报业绩符合预期，全年成长逻辑不变-200804

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事件：公司发布半年度报告，营业收入234.65亿，yoy-天风证券0.53%，归母净利润5.02亿元，yoy+2290.28%。

点评：公司为国内光学龙头，5G时代具备β和α逻辑，触控出表聚焦光学主业，定增扩产持续欧菲光加码高端光学，基本面向上盈利能力持续提升。

股权转让+国资入股顺利缓解资金压力，坚定看好光学创新升级，持续推荐！中报符合预002456期，盈利上升强化龙头地位。

公司20H1归母净利润5.2亿元，yoy+2290.28%，其中Q2归母净利润3.89亿元，yoy中报业绩符合预期-12.96%。

公司在剥离非大客户触控业务背景下20h1营收基本持平，龙全年成长逻辑不变头稳健成长性显现。

分业务看：1）光学光电产品：营收181.97亿元，yoy-2.30%，主要系安卓触控业务出表，但国天风证券际大客户订单增多带动公司产能利用率及双摄份额提升。

其中安卓摄像头模组营收117.12亿，yoy-0.02%，毛利率11.08%；非安卓影像模组营收36.73亿，yoy+95.95%，毛利率10.94%；触控营收26.77亿，yoy-44.30%；光学镜头营收3.64亿，yoy+欧菲光13.33%。

2）微电子产品：营收44.64亿，yoy-3.29%，其中指纹识别模组营收27.01亿元，yoy-3.29%，毛利率15.50%，主要系屏下指纹市场渗透率不及预期；3Dsensing业务营收17002456.63亿，yoy+79.83%，毛利率12.23%，主要系国际大客户订单增多+产品渗透率提升；3）智能汽车：营收1.32亿元，yoy-35.14%，毛利率为14.28%。

光学中报业绩符合预期行业迎来高景气度，龙头优势明显。

公司竞争优势明显：具备高像全年成长逻辑不变素/多摄/3DSensing/ToF模组先发优势，为国内同时绑定华为、苹果两大手机寡头的摄像头模组企业。

5G时代，公司摄像头板块兼备β和α逻辑，β：1）5G出货量修复和行天风证券业集中度提高；2）20年苹果客户进入ID创新+5G通讯换代“超级周期”；3）光学三大升级趋势：高像素提单价、多摄持续渗透、3Dsensing/Tof；两大应用场景拓宽：IoT（智能电视等）、VR/AR；α：摄像头模组行业集中度提高，5G时代优质产能紧缺，预计开工率提升叠加折旧摊销成本占比较小，且公司上延产业链收购镜头专利，公司盈利能力具有提升弹性。

指纹识别龙头企业，持欧菲光续受益屏下指纹渗透提升。

公司已实现光学式和超声002456波式屏下指纹识别模组大规模量产，目前为屏下指纹识别模组稀缺供应商。

在全面屏趋势下，屏下指纹加速渗透，据灼识咨询报告，市场规模预计于2023年达到170亿元左中报业绩符合预期右，18-23年CAGR106%，公司将持续受益屏下指纹渗透增速提升。

投资建议：考虑全球疫情影响，20-21年净利润预计为1全年成长逻辑不变6.75、22.35亿元，维持“买入”评级。

风险提示：产品渗透不及预期、大客户进展不及预期、竞争格局天风证券加剧；。