中信证券-我爱我家-000560-投资价值分析报告：务实的经营策略，稳定的市场份额-200804

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公司是房地产经纪行业中排名靠前的企业，中信证券业务布局全面，线下门店提供了业务壁垒。

公司经营策略并不好高骛远，长租公寓等业务也以利润为导向，积我爱我家极为股东创造价值。

疫情对公司业绩的冲击已经结束，公司有稳健000560的成长空间。

我们继在行业报告提示重点关注后首次覆盖，给投资价值分析报告予“买入”评级。

发展空间广阔务实的经营策略的房地产经纪行业。

根据经济普查数据，20稳定的市场份额18年房地产经纪行业实现收入3,277.6亿元，年化增速达19.1%。

随着存量时代的中信证券来临，行业向上的空间逐渐打开。

尽管持我爱我家续面临调控压力，但相比海外而言我国存量住房的换手率仍然不高，市场发展的长期空间依然广阔。

二手经000560纪普遍切入一手渠道，品牌营销网络再添价值变现渠道。

随着住房市场变化、企业规模扩张，房地产经纪业务之间投资价值分析报告界限逐渐模糊，行业从分业走向混业。

新房渠道业务成为传统新房代理公司、二手房经纪务实的经营策略公司混业经营发力点。

从行业竞争格局来看，虽然有领跑者，但我爱我家为代表的公司长期保有较为稳定的市场份额，亦稳定的市场份额凭借自身的门店，经纪人资源，务实的定价和运营模式稳健运营。

中信证券公司业务布局全面，存在协同效应。

公司布局房地产服务全产业链，包括二手经纪我爱我家、新房分销、新房代理、新房电商、长租公寓、房地产金融等。

公司的000560业务重心为北京、杭州、上海三个城市。

2019年末投资价值分析报告，公司有3,400家线下门店。

公司经营模型务务实的经营策略实，扬长避短。

由于公司本身的规模，公司不可能自建行业游稳定的市场份额戏规则，但较少的营销和研发成本，反而也保证了公司即期的盈利。

公司长租公寓的商业模型也尽量减少投入，中信证券利用分销，成为国内少有的，后续投入压力不大的长租公寓业务单元。

我们认为公司尽管很难成为经纪行业的领跑者，却有可能在行业的持续演进中保有自身应我爱我家占的份额。

风险提示：经纪000560行业ACN系统构建加速，经纪人脱离传统品牌的风险。

投资价值分析报告市场空置率上升，长租公寓盈利的可能风险。

公司日常经营中务实的经营策略的操作风险。

根据公司规模给予应有稳定的市场份额的目标市值，给予“买入”的投资评级。

公司公告，预计2020年上半年实现归母净利3,000-4,5中信证券00万元，同比下降88.29%-92.1%。

单二季度，公司预计实现归母净利润19,我爱我家335-20,835万元，同比增长10.2%-18.8%。

000560我们预测公司2020/21/22年EPS为0.20/0.35/0.41元，当前价格对应2020-2022年PE估值为23/13/11倍。

参考可比公司估值，我们给予公司2021年20倍估值，对应6.95元/股，当前价4.投资价值分析报告50元/股，首次覆盖，给予“买入”投资评级。