国海证券-旭升股份-603305-半年报点评：Q2业绩随势而起，逐季复苏可期-200804

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投资要点：公司2020年上半年营收6.6国海证券亿元（同比+32%），归母净利润1.4亿元（同比+66%），业绩超出市场预期。

Q2业绩大幅改善旭升股份的同时，现金流回暖。

公司Q2营收3.8亿元（同比+50%，环比+31%603305）、归母净利润0.9亿元（同比+92%，环比+77%）。

Q2业绩大幅改善的原因主要有：1）受一季度疫情导致消费半年报点评滞后的影响，Q2汽车销量环比改善显著。

新能源乘用车二季度销售23.8万辆，Q2业绩随势而起环比+109%；2）公司主要客户特斯拉、蔚来等Q2放量提升公司盈利。

二季度特斯拉、蔚来销量分别为9.07万辆、1.03万辆，环比及同比均有大幅提升；逐季复苏可期3）产能利用率提升带来的规模优势及豪华车型增量帮助公司Q2的毛利率、净利率提升至36.46%、23.91%，环比提升2.77%、6.29%；4）公司新客户拓展顺利，产生新增长点。

上半年公司开拓的北极星、马瑞利、伊顿、宁德时代等主机厂和零部件客户销量稳国海证券步增长，其中公司对采埃孚销售4869.83万元，同比增长186.38%。

非公开发行募资持续扩大产能，顺应旭升股份电动化趋势，抢占高端市场。

公司6月2日完成非公开发行股票项目，募集资金净额超过10亿元，用于建设“新能源汽车精密铸锻件项目（二期）”和“汽车603305轻量化零部件制造项目”，2022年下半年建成后可增加每年685万件的精密铸锻产能和720万件的机加工产能，产品将主要面向底盘和新能源零部件。

项目达产后预计可增加公司年度收半年报点评入5.6亿元，净利润1.3亿元，同时丰富产品结构，抢占高端铸锻件市场，提升精密机加工能力，从而进一步提升公司核心竞争能力。

受新能源汽车下半年销量持续改善、ModelY投产及Model3的持续火爆，公司业绩将逐季Q2业绩随势而起递增。

1）预逐季复苏可期计下半年新能源汽车销量同比环比均有改善。

假设今年新能源乘用车销量与去年持平，约106万辆，那么下半年销量预计70万辆，环比+50%，同比+40%，国海证券同比和环比增速均有改善。

2）新能源补贴政策延长至2022年且补贴退坡幅度较小，叠加双积分政策的颁布，也将提振新旭升股份能源汽车销量。

3）下半年大众I.D4及比亚迪汉等多款预期爆款车密集投603305放，激发消费潜能，4）特斯拉上海工厂ModelY将在下半年投产，明年Q1对外发售，公司有多款零部件供货，预计将进一步提升公司盈利能力。

盈利预测和投资评级：维持公司半年报点评“增持”评级。

预计公司2020~2022年营业收入分别为14.37亿元、18.38亿元、24.77亿元，同比增速分别为31%、28%、35%；归母净利润分别为2.49亿元、3.05亿元、3.8Q2业绩随势而起7亿元，同比增速分别为20%、22%、27%，对应EPS分别为0.57元、0.70元、0.89元。

风险提逐季复苏可期示：新能源汽车产量不及预期。