华金证券-爱博医疗-688050-人工晶状体创新龙头，角膜塑形镜新星-200804

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投华金证券资要点◆国产眼科器械龙头之一，两大产品有望形成双轮驱动：公司核心产品为人工晶状体，收入占比超90%，上市以来受到市场认可，近3年收入年复合增长率达65%。

公司第二大产品角膜塑形镜在2019年3月获批上市，开始进入推广期，爱博医疗未来将成为公司第二个业绩成长点，形成双轮驱动的模式。

◆人工晶体市场可保持10%的增速，进口替代空间大，公司产品竞争优势明显：我国白内障人群庞大，预计2020将达到1.32亿人，但手术率低，2018年688050CSR仅为2662，较发达国家有2-4倍空间。

随着健康意识的提升和政策的推动，白内障手术开始加速普及，2012-2018年复合增长率超20%，将人工晶状体创新龙头直接带动人工晶体需求。

考虑到集采影响，预计未来三年人工晶体角膜塑形镜新星市场规模将保持10%左右的增速，到2025年将达34亿元。

目前国内人工晶体市场海外品牌占据80%以上市场，进口替代空间大；公司产品技术华金证券达到一线水平，凭借价格优势，人工晶体产品有望保持平均25%左右的增速，拉动公司业绩成长。

◆角膜塑形镜有望成为公司又一利润点，实现双轮驱动：我国青少年近视问题严重，总体近视率为53.6%，为世爱博医疗界第一。

近年近视问题开始被重视，角膜688050塑形镜需求端增长快，2011-2015年销量复合增长率达44%。

随着国产普及化后的价格下降，未来塑形镜需求将被进一步激活，市场规模到2025年有望达到57亿元，2018-2025年年复合增长率达19人工晶状体创新龙头.0%。

公司产品普诺瞳已达到国际主流角膜塑形镜新星技术水平，在透氧系数这项重要指标上有明显优势（公司产品125，欧普康视产品100）。

普诺瞳目前处于市场推广初期，以试戴镜销售华金证券为主；未来将加速放量，成为公司又一利润点。

◆募投项目：本次公司IPO发行2629万爱博医疗股，合计募集资金8亿元，用于眼科透镜和配套产品的产能扩大项目、高端眼科医疗器械设备及高值耗材研发项目、营销网络及信息化建设项目和补充流动资金。

项目将进一步扩大公司产品产能，增强自主创新能力，提升销售能力，以适应当前眼科医688050疗器械市场快速发展的需要。

项目达产后，人工晶人工晶状体创新龙头状体、角膜塑形镜产能将分别提升95%、355%，以解决产能日趋紧张的问题。

◆投资建议：我们预计公司2020-2022年的收入分别为2.39、3.42、4.50亿元，增速分别为22.5%、43.1%、31.6%；预计公司2020-2022年的净利润分别为0.89、1.51、1.角膜塑形镜新星86亿元，增速分别为32.8%、70.1%、23.4%；每股收益分别为0.84、1.43、1.77元。

首次覆盖，给予公华金证券司“增持-A“的评级。

◆风险提示：角膜爱博医疗塑形镜市场推广不及预期风险；新冠疫情风险；集中采购降价风险。