华安证券-捷昌驱动-603583-非公开发行过会，贸易摩擦不改公司成长逻辑-200804

《华安证券-捷昌驱动-603583-非公开发行过会，贸易摩擦不改公司成长逻辑-200804（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华安证券-捷昌驱动-603583-非公开发行过会，贸易摩擦不改公司成长逻辑-200804（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

加码智慧办公解决产能瓶颈，运营中心建设打造全球化版图非公开发行拟募集14.85亿元，分别投向智慧办公产品扩产（7.16亿）、数字化系统升级与智能化改造（2.22亿）、全球化运营中心（2亿）、补充流动华安证券资金（3.47亿）四大项目。

①公司201捷昌驱动7-2019年智慧办公业务产能利用率在110%-120%，募投项目达产后产能翻倍，有望彻底消除供给瓶颈。

②公司目前主要客户在北美，而欧洲智慧办公市场体量巨大，国内市场也处于爆发式增长的初期，在欧洲与国内设立运营中心并建立本土化营销团队，有望快速实现新兴603583市场突破。

关税豁免申请具备不确定性，海外工厂投建有望规避贸易摩擦风险2017-2019公司对美出口业务占营收比例分别为57%/60%/47%，根据BilligCode3290-F0文件，非公开发行过会关税豁免期限截止2020年8月7日，到期前公司与北美客户须重新发起关税排除申请，能否通过存在不确定性。

我们认为即使重新加征关税（25%），只会产生短期冲击，随着马来西亚工厂投产，有望逐步规避关贸易摩擦不改公司成长逻辑税影响，不改公司长期成长逻辑。

全球线性驱动领导者，新兴市场&多华安证券场景爆发驱动业绩快速增长公司是全球线性驱动领导者，位于高景气智慧办公、医疗养老、智能家居赛道，持续开拓新兴市场与应用领域，2012-2019年营收CAGR48%，净利润CAGR55%。

贸易摩擦与疫情扰动下，份额逆势提升印证下游捷昌驱动高景气与公司强客户粘性。

未来3年603583北美智慧办公渗透率加速提升，叠加欧洲市场开拓、国内市场培育，智慧办公业务有望保持30%以上增长。

公司前瞻布局医疗养老、智能家居、工业品等板块，有望逐步接力智慧办公非公开发行过会业务，形成新的增长点。

投资建议：预计公司2020-2022年分别实现净利润4.29/4.75/6.13亿元，同比增速分别为51%/10%/29%，对应PE33X/30X贸易摩擦不改公司成长逻辑/23X。

维华安证券持“买入”评级。

风险提示1、贸易摩擦加剧；2、疫情反复影响B捷昌驱动端需求；3、欧洲市场智慧办公业务开拓低于预期；4、医疗养老业务渠道开拓低于预期。