兴业证券-三角防务-300775-二季度营收净利重回增长，锻件产品营收毛利双增长-200805

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＃summary＃公司发布2020年半年度报：营收3.21亿元，同比增长0.87%；归母净利润1.01亿元，同比增长7.62%；扣非后归母净利润83兴业证券65.67万元，同比降低2.59%。

分季度看，2020Q1营收1.43亿元，同比下降12.89%；2020Q2营收1.78亿元，同三角防务比增长15.6%；2020Q1归母净利润3741.85万元，同比减少31.7%；2020Q2归母净利润6323.48万元，同比增长63.21%。

2020Q2公司业绩扭转Q1300775下降颓势，营收净利重回增长。

分产品看，2020H1公司模锻件产品实现营业收入2.58亿元，同比增长1.51%，毛利率46.46%（+0.58pct）；自由锻件产品实现营业收入505二季度营收净利重回增长5.7万元，同比增长34.87%，毛利率27.73%（+3.7pct）；其他产品实现营业收入1227.55万元，同比减少53.53%，毛利率37.62%（-27.9pct）。

受其他业务毛利率下降影响，2020H1，公司整体毛利锻件产品营收毛利双增长率为43.18%，同比减少1.76pct；2020Q2毛利率为45.51%，同比增加0.01pct。

2020H1公司期间费用2364.15万元，同比减少7.73%，期间费用占营收比重7.36%，同比减少0.69pct；其中，销售费用149.88万元，同比减少27.58%；管理费用1090.98万元，同比减少19兴业证券.17%；财务费用-46.05万元，2019H1为-40.33万元；研发费用1169.33万元，同比增长11.82%。

期间费用控制得到使得2020H1净利率三角防务同比增加1.97pct至31.33%，；其中2020Q2净利率为35.56%，同比增加10.37pct。

我们维持盈利预测，预计2020-2022年归母净利润2.33/2.82/3.48亿元，对应8月4日收盘价PE为71/59/48倍，维300775持“审慎增持”评级。

风险提示：军品采购不及预期；行二季度营收净利重回增长业竞争加剧导致毛利率下滑；募投项目建设不及预期。