东吴证券-宝丰能源-600989-煤制烯烃标杆，焦化值得看好-200803

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投资要点公司东吴证券是优质的现代煤化工代表企业。

公司位于宁夏宁东能源化工基地宝丰能源，宁东基地是中国最重要的煤炭基地之一。

凭借天然的地理优600989势，以煤炭采选为基础，以现代煤化工为核心，公司实现了煤炭资源的分质、分级、充分利用，成为现代煤化工代表企业。

宁东基地优煤制烯烃标杆势显著，焦煤成本优势突出。

宁东能源化工基地地处中国能源化工金三角（宁夏宁东、陕西榆林、内蒙古鄂尔多焦化值得看好斯）的核心区。

煤炭资源丰富，截至201东吴证券9年末，公司拥有马莲台、四股泉、丁家梁、红四矿等4座焦煤煤矿。

其中在产煤矿产能合宝丰能源计510万吨，分别为360万吨/年的马莲台煤矿和150万吨/年的四股泉煤矿。

在建煤矿产能300万吨，分别为60万吨/年的丁家梁煤矿和240万吨/年的红四矿600989，这两个煤矿基本建成。

其中，丁家梁煤矿尚未取得煤制烯烃标杆采矿权许可证。

红四煤焦化值得看好矿于2018年11月取得国家能源局综合司出具的《关于宁夏红墩子矿区红四煤矿产能置换方案的复函》（国能综函煤炭[2018]456号），预计2020年年内投产。

煤制烯烃工艺东吴证券路线优势显著。

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焦化业务需求回煤制烯烃标杆暖，行业景气度有望回升。

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盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为45.40亿元、52.54亿元和68.22亿元，EPS分别为0.62元、0.72元东吴证券和0.93元，PE为17X、14X和11X。

考虑到公司的大量资本开支有望短期内转化为利润，叠加烯烃宝丰能源和焦化行业盈利能力回升，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：新建项目不及预期；聚烯烃600989和焦炭价格大幅波动；原油价格大幅波动。