国信证券-固定收益专题报告：看美债做中债为什么行不通了？-200805

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中短周期走势：2008国信证券年后同步的中债和美债2002年到2007年，中债和美债走势基本不相关。

但是2008年至今，两者同固定收益专题报告步性越来越好。

这一转变主要是08看美债做中债为什么行不通了？年全球金融危机所致。

2008年，发源于美国的次贷危机对全球经济都产生了国信证券明显冲击。

而为了对冲次贷危机对实体经济的冲击，全球各国均采取了积极固定收益专题报告的财政政策和宽松的货币政策去对冲。

而正是在这种经济周期、财政周期和货币周看美债做中债为什么行不通了？期同步后，中美两国国债利率走势同步性增强。

短周期中美国国信证券债走势背离也不少2008年以来，中美两国的10年期国债利率总体变化节奏和方向基本是一致的。

但是短周期内，也出固定收益专题报告现过八个中美国债走势背离时期。

上述背离时期中，背离时间持续最长的是第七次（2018年2月-2018年10月），收益率背离幅度最大的是第四次（2看美债做中债为什么行不通了？011年6月-2011年9月）。

次贷危机前后：美债领国信证券先中债由于次贷危机起源于美国，所以08年过后的头几年，美国国债略领先于中国国债走势。

这首先表现为2007年美债率先见顶，因为次贷危机最先影响美国经济；然后是200固定收益专题报告8年略领先见底，美国处于次贷危机深渊，全球央行也都跟随美联储；接下来美债又率先见顶，美国在财政政策货币政策对冲下，经济从次贷危机的深渊中逐渐爬出来，但是由于次贷危机对美国经济影响更深远，所以美国最终对冲成效弱于中国，于是在中国四万亿出现滞涨时，美债2010年二季度已经见顶。

次贷危机后时代：刺激后遗症，中债领先美债在对冲次贷危机的漫长过程中，影响全球经济的主要变量又逐渐从美国变成了中国，中国国债开始看美债做中债为什么行不通了？阶段内领先于美债。

一方面，次贷危机对美国经济冲击较大，事后来看对中国经济的实质冲击非常有限；另一方面，中国为国信证券应对次贷危机，也出台了极端宽松的货币政策和财政刺激政策。

固定收益专题报告最终综合下来，2009年开始中国成了全球经济的火车头，而且刺激过后经济反应较激烈（包括通胀、政府债务和宏观金融杠杆等），所以后续又主动出台对冲政策，比如2017年的金融去杠杆。

幅度变化：美债和中债差异明显虽然中国国债和美国国债200看美债做中债为什么行不通了？8年以后同步性明显增强，但是这两者变化幅度仍存在一定的差异。

这导致2008年以来美国国债中枢逐渐下移，但是中国国债中枢变化并不国信证券明显。