华泰期货-股指期货月报：11月份关注金融、食品饮料等核心资产的机会，新能源板块可长期配置-211031

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国内经济增长动能趋缓，9月月度GDP同比下行至4.4%左右。

“克强指数”9月份小幅反弹，之前已经连续8个月下行；财新中国PMI数据目前已经连续5个月下行，9月份数据为50%、中采PMI数据目前连续7个月下行，2019年11月份之后再次跌破50%临界点。

“双控”将加大供给端约束，进一步推高工业品出厂价格（PPI）和挤压下游企业利润，工业生产的放缓也会对经济增速形成较大拖累。

从彭博给出的数据预测来看，9月份月度GDP同比增速已经降至4.39%，创2020年5月份至今新低。

虽然四季度面临较大资金缺口，考虑到央行“适时适度投放不同期限流动性，熨平短期波动”的表态，利率料仍在低位徘徊。

类滞胀情境下三大股指走势均偏弱，难有趋势性机会。

目前国内PPI仍处高位，PMI数据下行趋势已经确认，类滞胀阶段下，国内股市表现偏弱，过去四次滞胀阶段，国内申万一级28个行业均录得下跌，跌幅超过25%的有有色行业以及国防军工行业。

食品饮料、银行以及非银金融行业相对抗跌，跌幅均在10%以下。

降准预期有所落空，未来关注国内信用的拐点。

央行“灵活运用MLF、公开市场操作等多种货币政策工具，适时适度投放不同期限流动性，熨平短期波动”使得市场降准预期落空，近期央行也连续开展较大力度的逆回购操作，降准的迫切性有所降低。

国内信用偏紧局面仍未改变，历史上国内信用偏紧时A股表现乏力。

近期宽信用的条件逐渐显现，个人按揭贷条件有望边际放松，房地产合理需求将得到释放；另外相关部门高度重视大宗商品保价稳供工作，动力煤期货价格下跌幅度较大，大宗商品价格近期明显下行，通胀压力有所缓解；信贷脉冲领先国内股指大概六个月，未来关注信贷脉冲的拐点。

短期A股更多把握以下结构性机会。

注外需商品对应股票板块的机会。

政府持续调控下，内需型商品大多延续调整，股市提前反应，钢铁板块连续两月跌幅居前；部分外需主导型商品目前相对乐观，冷冬强化需求而供给短期难以放量，原油和以原油为成本的上游商品仍将得到支撑，新能源有色金属受益于欧洲气荒、电荒带来的炼厂减产预期预计仍会偏强，能化有色板块继续关注。

11月份关注金融、食品饮料等核心资产的机会，新能源板块可长期配置。

10月市场风格有所转向，国家强势干预调控下国内大宗商品显著回调，股商联动，商品板块股票十月份下跌明显。

具有代表性的资源股指数10月份下跌3.8%，目前已经连续两个月回调。

前期表现一直相对乏力且有避险属性的茅指数近期表现明显相对强势，较为符合前文所说的类滞胀宏观情境下的投资选择，代表未来投资方向的新能源指数同样可持续关注（10月份领涨），作为中长期配置方向。

股指方面可选择做多IH或IF，同时做空IC的跨品种组合。

通胀叠加内需商品偏弱，中证500指数短期面临压力较大。

类滞胀宏观情境，股指表现均偏弱，综合前文，中证500指数或表现最弱，上证50指数以及沪深300指数偏金融和消费风格，该阶段可把握核心资产，可选择做多IH或IF，同时做空IC的跨品种组合。

策略：中性风险点：经济下行，疫情再度爆发，美债利率大幅抬升，通胀超预期。