西南证券-富祥药业-300497-业绩表现良好，高端抗生素业务稳增长-200806

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业绩总结：公司发布]2020西南证券年半年报，2020H1实现营业收入8.2亿元，同比增长37.8%；实现归母净利润2.2亿元，同比增长92%；扣非净利润2.1亿元，同比增长95.8%。

富祥药业业绩表现良好，略超预期。

原料300497药带动整体毛利率创新高，提升公司整体盈利质量。

2020H1公司盈利能力有所提高，实现毛利率44.2%业绩表现良好，同比+4.3pp。

公司主业为高端抗生素原料药及其中间体的研发、生产和销售，分业务看：1）中间体为公司主要高端抗生素业务稳增长业务，2020H1实现营业收入4.9亿元，同比+40.7%，占比60.5%；毛利率39.1%，同比+2.3pp。

2）原料药占西南证券比保持稳定，2020H1实现营业收入3.2亿元，同比+34.2%，占比38.9%；毛利率51.8%，同比+8.3pp，为公司整体毛利率增长的主要拉动力。

3）制剂方面2020H1实现营业收入337万元，同比下降33.9%；毛利率80.4%，同富祥药业比-3pp），为公司毛利率最高的业务。

同时2020H1公司四项300497费用率均有所下降，同比-4.6pp，带动公司净利率提高约7.5pp。

发布定增预案业绩表现良好，助力未来长期发展。

公司于近日发高端抗生素业务稳增长布向特定对象发行股票预案，将募集资金不超过10.6亿元。

扣除发行费用后募集资金拟用于“富祥生物医药项目”和“年产616吨那韦中间体、900吨西南证券巴坦中间体项目”。

开展高效培南类抗生素建设项目利于公司纵向一体化（中间体-原料药）战富祥药业略，提高企业的综合竞争力。

公司于2020年4月设立全资子公司景德镇富祥，预计300497最终建成年产2500吨手性药物、1200吨生物制药、5亿片（包/支）药物制剂的生产基地，包括抗感染类药物美罗培南等产品。

创新奠定长期发业绩表现良好展基础。

截至2020H1末，公司共获得国家专利48项，其中发明专利2高端抗生素业务稳增长9项，美国发明专利1项，22个产品被认定为省级重点新产品；2020H新申报发明专利1项。

公司是全球β-内酰胺酶抑制剂的主流供应商，国内为数不多从起始原料到下游原料药全产业链布局的碳青霉烯类培南系列产品生产商和全球市西南证券场主要的洛韦类中间体供应商之一，业务包括抗生素产品和抗病毒产品。

公司坚持强化研发创富祥药业新能力，利于未来长远发展。

盈利预测与投资300497建议。

预计2020-2022年EPS分别为0.87元、1.08元、1.35业绩表现良好元，对应当前估值分别为25倍、20倍、16倍。

公司发布定增预案，完善从医药中间体、原料药到制高端抗生素业务稳增长剂生产垂直一体化的战略，看好公司发展，维持“买入”评级。

风险提示：原料药价格大幅下降的风险；环保监管处罚的风险；产能释放进度或西南证券不及预期。