东方证券-华域汽车-600741-海外和国内需求最差均已过去，新能源车配套及布局汽车电子是盈利增长点-200806

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核心观点海外业务最差时东方证券期已经过去。

从收入情况来看，近年来公司海外业务收入比重在华域汽车20%左右，受制于海外生产成本较高，海外业务占公司毛利比重在12%左右。

随着600741海外疫情逐步控制，海外车企逐步复工，二季度末三季度初，全球主要车企均已基本恢复正常生产活动。

美国、德国、日本汽车市场4月至6月乘用车销量下滑幅度逐月收窄，环比逐月增长，法国海外和国内需求最差均已过去6月销量已经转正。

预新能源车配套及布局汽车电子是盈利增长点计2季度公司海外业务受一定影响，3季度有望迎来拐点。

新东方证券能源车配套业务将是公司盈利新的增长点。

根据大众官网及公开资料，预计2025年大众中国区MEB销量规划150万辆，2025年大众全球电动车销量目标华域汽车是300万辆以上。

今年下半年开始，随着大众ID系列车型逐步投产，华域麦格纳将陆续为德国大众欧洲工厂、上汽大众和一汽大众进行批量供货，将覆盖大众600741、奥迪品牌多款MEB平台纯电动车型。

华域麦格纳融合了华域和麦格纳在电机电控领域技术优势，在配套大众MEB基础上，未来海外和国内需求最差均已过去有望拓展到其他新能源车平台，成为公司新能源业务增长点。

特斯拉在全球新能源乘用车市场市占率稳步提升，华域给特斯拉配套单车价值量最高，随着大众MEB及特斯拉新能源车销量规模扩大，新能源车业务给公司收入新能源车配套及布局汽车电子是盈利增长点和盈利贡献有望逐步提升。

东方证券假设考虑特斯拉及大众MEB平台销量及配套单车价值量，预计2022年二者给公司收入比重在8%左右。

公司积极布局智能座舱及AD华域汽车AS业务。

公司智能汽车电子领域主要包括智能座舱系统和智能驾驶辅助A600741DAS系统。

公司智能座舱系统以座舱域控制器为核心，包含显示屏海外和国内需求最差均已过去、HMI交互、座舱声学等；依托子公司延锋旗下延锋科技进行智能座舱系统的研制。

延锋科技通过与歌尔股份、京东方等合作新能源车配套及布局汽车电子是盈利增长点，共同打造智能座舱系统方案。

公司东方证券智能座舱已开发出的包括ID16、XiM17、XiM18、XiM20等多款智能座舱概念解决方案，未来智能座舱及ADAS业务有望成为盈利增长点。

财务预测与投资建议：略调整收入及毛利率预测，预计2020-2022年EPS1.49、2.10、2.41元（华域汽车原1.60、1.98、2.23元），参照可比公司估值，给予2021年15倍PE估值，目标价31.50元，维持买入评级。

风险提示600741：乘用车行业需求低于预期影响公司盈利；公司主要配套的整车降价影响盈利。