国信证券-苏试试验-300416-深度报告：环境与可靠性试验龙头，收购芯片检测业务加速成长-200807

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公司速览：公司是国内环境与可靠性试验龙头，以环境试验设备起家，逐步拓展到环境与可靠性试国信证券验服务，设备+服务”双轮驱动协同发展，2019年9月收购半导体第三方检测龙头上海宜特，军民融合背景下业务强协同效应，有望加速成长。

公司看点：设备业务：起家业务，国内龙头，业务范围从振动台拓展到温度箱等气候环境设备，市场天花板从30亿元增至130亿元，新业务的开拓带动设备业务加速成长；可靠性与环境试验业务：从设备业务延伸出的服务业务，国内领先，智研咨询统计市场规模超100亿元，近5年CAGR20%+，公司近5年CAGR达37.30%，当前进一步布局电磁兼容检测业务，有望保持较快增长；半导体检测业务（上海宜特）：2019年9月收购业务，国内龙头，业务涵盖集成电路失苏试试验效分析、晶圆材料分析及可靠度验证等，客户覆盖华为海思（第一大）/寒武纪/地平线/大疆/中芯国际等国内客户及博世/高通/先端电子/三星等外资IC产业龙头，并购后公司具备“元器件―零件―部件―终端产品”全产业链的检测服务能力，且芯片检测业务有望延展至军工领域。

投资建议：预计2020-22年归母净利润1.30/1.70/2.25亿元，对应300416EPS0.64/0.83/1.10元，对应PE42/32/24倍，参考可比公司估值给予一年期合理估值为37.35-41.50元（对应2021年PE45x-50x），维持“买入”评级。

风险提深度报告示：军工业务不及预期；半导体检测业务发展不及预期；行业竞争加剧。