天风证券-天虹股份-002419-20Q2环比Q1不断改善，百货&超市业务齐发力-200807

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公司公告，公司2020H1实现营收58.90亿元，同比下降天风证券39.13%；归母净利润0.36亿元，同比下降92.90%。

其中，20Q2营收28.93亿元，同比下降35.68%；归母净利润0.86亿元，同比下降54.天虹股份70%。

公司2020024190H1实现营收58.90亿元，同比下降39.13%。

分行业来看，2020H1零售营收为55.07亿元，同比下降38.70%，占营业收入比重为93.51%；地产营收0.71亿元，同比下降80.70%，占20Q2环比Q1不断改善营业收入比重为1.21%。

分地区来看，2020H1华南区营百货&超市业务齐发力收38.19亿元，同比下降31.94%；华中区实现营业收入10.38亿元，同比下降38.56%。

可比店方面，公司2020H1可比店实现营业收入49.05亿元，同比下天风证券降3.59%。

报告期内，公司新开3家购物中心、5家sp@ce独立超市以及18家便利店，公司签约2个购物中心及百货项目、6个独立超市项目，关闭了1天虹股份5家便利店。

公司0024192020H1毛利率为39.03%，同比增加10.65pct。

分行业来看，公司2020H1零售毛利率38.11%，同比上升11.19pct；地产毛利率为1920Q2环比Q1不断改善.54%，同比下降18.40pct。

分地区来看，华东/北百货&超市业务齐发力京/成都/华中/东南/华南毛利率分别为58.03%/48.18%/47.17%/38.62%/45.88%/35.95%，分别增加29.91pct/19.93pct/20.44pct/12.76pct/20.46pct/8.69pct。

公司2020H1天风证券期间费用率为38.99%，同比增加17.36pct。

其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为35.79%/3.41%/0.46%/-0.21%，同比变动16.17pct/天虹股份1.33pct/0.46pct/-0.14pct。

公司20H0024191归母净利润0.36亿元，同比下降92.90%。

其中2020Q2归母净利润0.20Q2环比Q1不断改善86亿，同比减少54.63%。

随着疫情得到控制，公司二季度百货/购物中心业态的客流百货&超市业务齐发力与销售恢复明显。

自3月疫情稳定后，公司百货/购物中心销售恢复明显，二季度购物中心和百货营业收入环比分别增长42%、26%；公司天风证券上半年超市收入同比增长29%；上半年线上销售同比增长259%，二季度同比增长286%。

投资建议：公司是百货为主的多业态天虹股份龙头，加速发力超市业态，线上线下全渠道发展。

综合预计2020-22年净利润分别为4.6/7.9/9.1亿，当前市值对应20024198/16/14xPE，维持买入评级。

风险提示：疫情反复，同店改善不达预期，新店20Q2环比Q1不断改善开设不达预期。