东莞证券-禾丰牧业-603609-2020年半年报点评：饲料需求持续上升，加码养殖提升业绩弹性-200807

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事件：公司发东莞证券布了2020年半年报。

2020年上半年，公司实现营业总收入98.4禾丰牧业8亿元，同比+27.45%；实现归母净利润6.06亿元，同比+68.80%。

业绩603609超预期。

点评2020年半年报点评：饲料销量大幅增长。

公司Q1实现营收44.57亿元，同比+26.9饲料需求持续上升2%；Q2营收53.91亿元，同比+27.89%，环比+20.94%。

上半年，公司饲加码养殖提升业绩弹性料业务实现销售收入50.74亿元，同比增长50%。

上半年饲料总销量达到164.09万吨，同比增长41东莞证券.96%。

从品种来看，猪料销量61.23禾丰牧业万吨，同比+61.00%；；禽料销量69.36万吨，同比+38.61%；反刍料销量26.11万吨，同比+25.41%；水产料销量6.22万吨，同比+7.61%。

从类别来看，配合料销603609量同比增长43%；浓缩料销量同比增长39%。

总体来看，公司上半年饲料业务呈爆发式增长，猪、禽、反刍三大主要饲料业务各有建树，猪料增速远超行业平均水平，是公2020年半年报点评司业绩提升的主要原因。

毛饲料需求持续上升利率提升，三费整体下降。

上半年公司实现加权平均净资产收益率达到10加码养殖提升业绩弹性.16%，同比增加1.79个百分点。

销售净利率达到6.92%，同比增加1.36个百分点；综合毛利东莞证券率达到10.58%，同比增加0.98个百分点。

期间费用率由上年同期的5.65%下禾丰牧业降为本期的4.15%。

截至6月底，公司资产负债率为36036092.31%，上市以来始终保持在40%以下。

生猪2020年半年报点评补栏推进，下半年肥猪出栏释放期饲料需求量加大。

2019年非洲猪瘟肆饲料需求持续上升虐，生猪存栏于年底探底回升，在疫情受控与政策推动下持续恢复。

国家统计局数据显示截至6月生猪存栏23674万头，对比上年底低位回升了近4000万头，但距离正常年份的30000万头仍有距离，未来补栏持续推进，加码养殖提升业绩弹性猪料需求量呈上升趋势。

加码生东莞证券猪养殖。

上半年公司合禾丰牧业计出栏生猪21.25万头，其中肥猪6.32万头，仔猪11.49万头，种猪3.44万头，生猪出栏量同比增长超过30%，受益于生猪价格高位运行，养猪业务为公司贡献较大利润增量。

此外，公司加码生猪养殖，上半年公司在河北、河南、皖南等区域启动或规划了不同规模的祖代场、二元母猪场以及育肥场项目，截至6月底，公司母猪存栏5.4万头，603609同比增长超5倍，预计年底实现母猪存栏6万头。

投资建议：公司饲料需求量预期增加2020年半年报点评，加码生猪养殖有望提升业绩弹性。

我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为1.87/1.95元，当前股价对应PE饲料需求持续上升分别为9.05/8.65倍，维持对公司“推荐”评级。

风险提示：饲料加码养殖提升业绩弹性价格下跌、补栏进度缓慢、猪场扩建缓慢等。