兴业证券-IGG-0799.HK-拳头产品重返增长，寄望新游接续发力-200807

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2020年上半年业绩超预期，利润高双位数增长：20H1公司收入3.12亿（美元,下同），同比下滑兴业证券11.9%，稍低于我们此前预期。

主要是因部分拳头产品在一季度收入疲软，直至二季度才急速回升；最重要的游戏《王IGG国纪元》收入为2.64亿元，同比下降6.5%。

公司上半年的毛利率为69.4%0799.HK，实现净利润1.33亿美元，创历史新高；扣除投资增值收益后，净利仍有0.79亿美元，同比增长10%，环比增长16%。

拳头产品拳头产品重返增长《王国纪元》流水重现升势，全年有望重回上升通道。

《王国纪元》20Q1流水显著滑落，但由于公司推出游戏新玩法以及优化营销效果，叠加寄望新游接续发力宅家红利驱动用户时长，驱动流水回升；今年7月该游戏突破单月流水6000万美元，创历史新高。

其累计注册用户已超3.2亿人次，MAU回升至1300万（2019H1：16兴业证券00万，2019H2：820万）。

随着下载量及MAU出现可观的增长，预计2IGG020年《王国纪元》将回到上升通道。

20799.HK0H2展望：新游市场反馈超预期，组建工作室加强研发。

公司上半拳头产品重返增长年发布14款新品，目前仍有41款游戏在研，下半年预计有6款新游上线。

上半年的新游下载量及用户数超寄望新游接续发力预期，并在部分海外市场形成优势，预计新游持续打磨质量后将为公司带来增量收入。

与此同时，公司未来计划在北京、上海、成都三地成立工作室吸纳研兴业证券发人才，并继续加强在全球范围的投资和优秀研发团队的合作，预计20H2及2021年度研发费用将有所提升。

投资IGG建议：我们预计公司20/21年的收入为6.5/6.6亿美元，归母净利润2.0/1.5亿美元，上调目标价至12.1港元，对应20年9.5xPE。

考虑到公司目0799.HK前仍具备较高安全边际(现价对应20年8.4x)、新游贡献及投资心动网络的收益，维持“买入”评级。

风险拳头产品重返增长提示：全球游戏市场增速不及预期；核心游戏流水增速不及预期；新游戏推出不及预期。