国盛证券-长城汽车-601633-7月销量维持高增长，看好下半年量利双升-200809

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国盛证券事件。

公司发布20长城汽车20年7月产销数据，7月批发销量7.83万辆（同比+29.79%，环比-4.51%），1-7月累计销量47.3万辆（同比-14.53%）。

7月601633产量7.4万辆（同比+22.98%，环比-11.80%），1-7月累计产量46.5万辆（同比-16.58%）。

近三月公司销量维持约30%的高增长，长城炮依旧7月销量维持高增长是主要增量。

公司5-7月销量同比分看好下半年量利双升别为30.92%/29.60%/29.79%，连续三个月维持高增长。

根据乘联会数据，预估7月主要厂商批发量同比+4%，公国盛证券司超行业24个百分点。

7月公司销长城汽车量高增长一方面受益于去年行业的低基数效应，另一方面受益于主力车型长城炮、哈弗H6、哈弗M6的销量贡献。

哈弗品牌销量4.75万辆，601633同比+10.79%，表现较前期好转。

其中哈弗H6销量2.377月销量维持高增长万辆，同比2.79%，保持稳健。

哈看好下半年量利双升弗M6实现销量1.01万辆，主要由于去年国六款上市较晚，因此同比增长显著（+99.80%）。

皮卡销国盛证券量2.07万辆，同比+155.86%，环比-22.56%。

其中长城炮销量1.20长城汽车万辆，环比-20.0%，销量占比为15.32%。

长城炮依旧是公司销售总量的主要贡献因素，但由于7月属于皮卡的传统淡季，叠加7月底高温601633假对产量的影响，环比有所下滑。

WEY7月销量维持高增长品牌销量7091辆，同比-2.14%，环比25.44%，同比降幅边际收窄14.17PCT。

其中VV6销量3看好下半年量利双升654辆，同比-21.18%，环比30.4%。

7月公司实现出口6300辆，同比-14.90%，环国盛证券比+75.39%，出口销量已恢复至去年同期的85%，海外疫情影响已逐步消化。

看好长城汽车下半年公司量利双升趋势。

行业层面：后疫情时代乘用车行业销量复苏以及各地消费刺激政策推出，同时“金九银十”汽车消费旺季即将601633到来，预计下半年行业景气度回升。

公司层面：从销量端来看，公司下半年预计将有5款新车上市，哈弗大7月销量维持高增长狗、第三代哈弗H6、欧拉品牌新车、WEY坦克300、炮柴油越野版，有望进一步提升公司销量表现；从利润端来看，受益于皮卡、哈弗H9等毛利率较高的高端车型占比提升叠加公司成本管控初见成效，Q2公司单车盈利达6360元（同比+123.18%），公司盈利能力大幅改善。

因此看好行业看好下半年量利双升景气度复苏背景下公司量利双升趋势。

国盛证券盈利预测与投资建议。

考虑新一轮产品周期+皮卡快速增长保障销量，以及公司Q2单车盈利水平显著增长，我们预计公司2020-2022年归母净利润50/59/70亿元，对应EPS为0.54/0.64/0.76元，市盈率27.0/22.9/19.2倍，维持“买长城汽车入”评级。

风险提示：新车销量或低于预期；601633单车盈利改善不及预期。