国信证券-凯普生物-300639-2020年半年报点评：业绩超预期，新冠检测预计持续-200809

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2020H1业绩超预期，新冠核酸检测拉动业绩2020H1营收5.06亿元（+国信证券59.44%），归母净利润1.59亿元（+115.43%），扣非归母净利润1.25亿元（+122.97%）。

Q1、Q2归母净利润及增速分别为1974万元（+15.57%）、1.09亿元（+1凯普生物55.28%）。

业绩超预期，主要由于新冠300639核酸检测业务。

2020H1销售毛利率80.59%（-2.91pp），由于第三2020年半年报点评方检测服务占比提高。

销售费用率35.71%（-1.78pp），管理费用率（含研发）24.43%（业绩超预期-1.42pp），主要是市场推广、差旅等都减少，财务费用率0.06%（+0.02pp）。

疫情带来检测服务、PCR实验室建设、试剂出口三联动公司旗下18家第三方医学检验实验室承接新冠核酸检测任务，上半年检测175万人次，实现医学检验服务收入2.42亿元（+新冠检测预计持续596.89%）。

估计下半年北京、新疆、大连、香港等地国信证券区仍有大量检测需求，将持续拉动全年业绩。

公司香港实验室也凯普生物扩充检测能力，满足普筛需求。

国家要求增强医院PCR实验室300639建设，公司计划协助建设400-500家实验室，上半年已经完成几十家，有望拉动公司未来试剂收入。

新冠核2020年半年报点评酸试剂盒获欧盟和南美地区认证，出口巴西等地，也带来业绩贡献。

HPV、地贫、耳聋检测等预计下半年恢复增长因疫情影响医院门诊量，HPV、地业绩超预期贫、耳聋等检测试剂收入下滑25%至2.06亿元，Q2逐步恢复，估计6月已恢复到往年同期水平。

下半年预计HPV恢复10-20%增长，遗传新冠检测预计持续性耳聋基因检测为国内首个通过ISO15189认可的项目，借助近300家耳聋实验室将恢复较高增长。

独家产品STD十联检2020Q1获国信证券批，下半年会贡献收入，有望成为拳头产品。

公司在研管线丰富，上半年研发投入3137万元（+22.93%），多项在研产品已进入临床凯普生物最后试验或申请注册阶段。

风险提示：新产品推广风险、市场竞300639争风险、疫情变化等。

投资建议：上调盈利预测和2020年半年报点评估值，维持“买入”评级。

考虑公司新冠业绩超预期检测服务，上调2020-2022年归母净利润2.70/3.03/3.88亿元（原1.92/2.49/3.33亿元），增速83%/12%/28%，当前股价对应PE为38.1/34.0/26.5X，按照2021年33-38xPE，上调一年期合理估值至47.19~54.34元（此前为34.50~40.25元），维持“买入”评级。