华安证券-贵金属行业研究（白银系列一）：白银产业帝国-200807

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主要观点：白银理化性质优良，储量稀缺且集中银的延展性和柔韧性良好，是导电性和导热华安证券性最好的金属。

银同时具贵金属行业研究（白银系列一）备工业属性和贵金属属性。

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2019年世界白银储量为56万吨，按2019年开采量华安证券计算仅供开采21年。

全球白银储贵金属行业研究（白银系列一）备较为集中，主要分布在秘鲁、波兰、澳大利亚、中国等国家，储量前7位的国家占据全球约78%的白银储量。

白银供给以美洲为主，总体产量略有回升2白银产业帝国019年世界白银产量2.7万吨，同比增长0.4%，其中美洲占据58.7%，中国占据13.3%。

实物华安证券供给主要分为矿山银和再生银，2019年矿山银占比81.76%，再生银占比16.61%。

矿山银供给主要受当地生产力以及政策影响，再生银供给主要受银价波贵金属行业研究（白银系列一）动影响，银价越高，再生银供应随之上升。

光伏业复苏，支撑白银远白银产业帝国端需求2019年白银的总需求9.92亿盎司，主要由工业用银、首饰用银以及投资用银组成，其中2019年工业用银占比54.9%。

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贵金属行业研究（白银系列一）首饰用银和投资用银需求则受银价影响较大。

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修复的方式一般是白银上涨、黄金下跌或金银齐华安证券涨，但相对而言白银价格涨幅较大。

当前金银比仍然超过80，但近期已经从之前的1贵金属行业研究（白银系列一）20有了大幅的修复。

风险提示白银工业需求不及预期、供给增加；中美贸易摩擦升级白银产业帝国；全球新冠疫情持续蔓延。