东吴证券-宋城演艺-300144-20H1逆市盈利，疫情下博观约取，沉淀多元剧目引领文旅复苏-200810

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事件：公司发布20年中报，身处受疫情严重冲击的文旅行业，公司依然凭借精细化管理、轻资产东吴证券项目前端收费及花房的投资收益，逆市实现盈利。

宋城演艺20H1实现营业总收入2.83亿元（-80%），实现归母净利润为3,985万元（-94.9%），扣非后净利润1,998万元（-96.8%）。

从Q2单季度来看，公司实现营业收入1.49亿元（-74.9%），环比有所恢复，增长10.5%，单季度300144归母净利亏损1,011万元。

投资要点疫情冲击下20H20H1逆市盈利1仅开业42天，轻资产项目和花房驱动公司正盈利。

20H1公司营收2.83亿（-80疫情下博观约取%），归母净利0.4亿（-94.9%），扣非归母净利0.2亿（-96.8%）；若不考虑花房集团重组影响，则备考利润表情况：20H1公司营收2.83亿，同比下降72.6%，归母净利0.1亿元同比下降98%；我们预计公司演艺主业20H1实现营收约1亿元，其中杭州宋城旅游区和三亚宋城旅游区分别实现营收0.29亿元（-92.8%）和0.37亿元（-84%），受疫情冲击明显。

考虑人员费用、折旧摊销等刚性成本下，预计公司演艺主业产生较大亏损；轻资产项目新郑、宜春、宁乡等项目20H1贡献前端一次性设计策划费收入1.78亿元，毛利率达沉淀多元剧目引领文旅复苏到98%，为公司贡献充足的现金流和利润；公司持有花房集团39.53%股权，包含PC端直播平台六间房和移动端平台花椒。

20H1在疫情宅经济下，花椒推出云系列直播，驱动营东吴证券收达到历史新高。

花房集团20H1整体实现营收17.9亿元，净利润0.74亿元，对应公司投资收益0.29亿元；在轻资产项目和花房集团的正向盈利宋城演艺驱动下，尽管公司在20H1仅开业42天，仍在疫情冲击下实现正盈利，凸显公司整体业务模式布局完善、管理效率高。

疫300144情下博观约取，沉淀多元化剧目演出，潜心打造演艺王国。

疫情冲击下，公司旗下存量景区于1月24日起暂停运营，直到6月12日才恢复营业，对公司业绩造成显著影响；疫情加速公司开发多元化剧目、打造演艺王国的决心，期间公司完成了数十台新剧目的策划编创工作，为实现从单台演出向多元化剧目转型打下了坚实的基础；宋城大本营试水演艺王国模式，于7月18日开启宋城夜游狂欢活动，推20H1逆市盈利出全新演艺秀《喀秋莎》、《WA！恐龙》、《幻影》等，还有集装箱音乐会、啤酒烧烤美食特惠等丰富多元的夜游新体验，探索单门票向多门票组合的转型升级；以演艺王国模式为核心推动存量项目转型和新项目开发。

宋城大本营试水成功后，公司将向西安、上海、珠海、三亚、丽江等新老项目进行复制，全面推动公司向疫情下博观约取内容+开放的“演艺王国”平台型方向发展。

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