兴业证券-今世缘-603369-五个维度解析疫情之后的今世缘-200810

《兴业证券-今世缘-603369-五个维度解析疫情之后的今世缘-200810（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-今世缘-603369-五个维度解析疫情之后的今世缘-200810（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

mary一、＃如何看待疫情之下今世缘的市场运作思路？2020年春节公司实现良好的回款进度，但受疫情冲击，发货端有所阻滞导致一季度收入增速放缓；疫情冲击之下，公司在2020Q1暂缓发货及回款并调高终端售价，在2020Q2则加大货折并适时追赶销售进度，公司张弛有度的市场策略收效明显，当下渠道处于良性之中，国缘系列省内库存可维持在一个季度内，对开、四开一批价均维持在270、400元左右，渠道资金压力有明显兴业证券缓解，回款意愿环比提升明显，我们认为上述因素为国缘加速放量打下坚实基础。

?二、如何看待国缘V系、国缘四开、对开的“阶梯型”增速？上半年公司单品增速分化，V系列增速超预期（其中V3增速50%以上，V9实现今世缘翻倍以上增长），国缘四开表现亮眼（增速依旧维持在20%以上），但国缘对开及以下单品增速不同程度放缓。

我们认为单品增速分化主要受外部环境及渠道结构影响：首先，结构性繁荣之下白酒需求修复分化，高端及次高端消费需求率先回暖，中档及以下价位需求仍处缓慢修复中，另外，公司四开以上单品渠道结构侧重团购，而四开以下单品流通占比高，疫603369情之下白酒行业团购恢复快但流通渠道恢复较慢。

我们认为，伴随地产投资持续回暖及消费者信心的提振，白酒需求修复是不变的趋势，中档以下价位的需求将逐步释放，公司单品五个维度解析疫情之后的今世缘增速会伴随疫情影响弱化而逐步收。