中银国际-锦浪科技-300763-业绩步入高增长轨道-200811

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[Table_Summary]公司发布2020年中报，盈利同比增长282%符中银国际合预期。

公司作为组串式逆变器龙头，受益于光伏需求向好与组串式渗锦浪科技透率提升；维持增持评级。

支撑评级的要点上半年盈利增长282%符合预期：公司发布2020年中报，上半年实现收入7.27亿元，同比增长76.63%，实现归属于上市公司股东的净利润1.18亿元，同比增长281.87%，扣非后增长300763321.17%。

公司中业绩步入高增长轨道报业绩与预告区间一致，符合预期。

公司同时公告，2020年半年度向全体股东每10股派发现金股利10中银国际元人民币（含税）。

光伏逆变器收入快速增长，盈利能力同比提升：上半年公司积极应对疫情影响，在稳固现有业务的同锦浪科技时继续开拓国内外优质客户群体及市场，加强营销队伍的建设，整合营销资源，不断提升营销网络的广度和深度，进一步提升市场份额。

光伏逆变器实现收入6.83亿元，同比增长74.03%，毛利率同比提升3.38个百分点至33007636.28%。

费用水平显著下降：公司上半年期间费业绩步入高增长轨道用率同比下降6.86个百分点至17.14%，其中销售费用同比仅增长8.32%，带动销售费用率由13.59%下降至8.33%，在一定程度上增厚了公司整体盈利。

光伏需求快速恢复，组串式市占率有望提升：近期海外市场需求快速恢复，后续光伏需求有望迎来中银国际高景气。

锦浪科技近年来随着分布式光伏应用范围的扩大，组串式逆变器市场占有率逐步提升，同时地面电站应用组串式逆变器的情况也逐步增多，后续组串式逆变器的市场份额有望继续提升。

增发扩产支撑后续高增长：公司逆变器产能利300763用率维持高负荷状态，近期拟增发募资投向年产40万台并网及储能逆变器产能，募投产能达产后公司逆变器年产能有望达到70万台，有望有力支撑后续业绩高增长。

估值在当前股本下业绩步入高增长轨道，结合公司中报与行业需求情况，我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至2.08/3.20/4.30元（原预测数据为1.99/2.80/3.57元），对应市盈率54.5/35.5/26.4倍；维持增持评级。

评级面临的主要风险新冠疫情影响超预期；光伏政策不达预期；价格竞争超预期；海外贸易壁中银国际垒风险；储能行业需求不达预期。