兴业证券-金属非金属新材料行业氢氧化锂系列报告之三：新兴力量，谁将率先突出重围？-200811

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兴业证券投资要点关键点一：留给新兴力量的市场空间几何？受特斯拉热销引发的“鲶鱼效应”，海外龙头整车商宝马、大众、丰田等纷纷加码电动车市场布局，全球乘用车电动化趋势显著提速。

（1）远期仍面临供给短缺：目前全球氢氧化锂总体名义产能仍将维持相对充裕，但预计到金属非金属新材料行业氢氧化锂系列报告之三2025年氢氧化锂产能规划仍不能满足下游的需求，显现出静态缺口，预计2025年全球氢氧化锂供给缺口约7万吨。

（2）新兴厂商仍面临广阔增量市场：另一方面，目前成熟氢氧化锂供应商扩产规划仍不足以满足未来EV对氢氧化锂需求的快速增长，预计仅考虑一线产能情况下，静态测算下预计二线锂盐生产商仍有约22万吨的市场空间，接近2019年赣锋氢氧化锂产量规模约新兴力量9倍。

关键点二：氢氧化锂市场的核心竞谁将率先突出重围？争要素包括哪些？电池级氢氧化锂作为直接影响新能源车整车安全性，驾乘体验以及电池循环寿命的核心原材料，受到整车生产商的极高重视，目前来看，全球一线整车生产商穿透电池厂商而直接与氢氧化锂厂家签订供货协议正日渐成为行业主流。

除氢氧化锂理化指标满足要求外，包括①产能规模&扩产配套，②锂资兴业证券源保障，③客户认证，④产品及运营稳定性，⑤ESG等多种因素均成为下游整车生产商及电池厂商关注的重点。

我们认为，未来氢氧化锂供应商将是全方位的竞争，供应链关系锁定后金属非金属新材料行业氢氧化锂系列报告之三具有较高的准入壁垒。

关键点三：新兴力量，谁将率先突出重围？威华股份：通过业务布局调整，公司将持续聚焦电池级氢氧化锂&碳酸锂市场；供应链方面，公司已经与LG、宁德时代、厦门钨业、杉杉能源等行业领先企业建立了合作关系，通过签订长协使公司拥有进一步扩产能的“新兴力量底气”以及不断积累生产经验进行迭代优化的能力。

雅化集团：作为EV供应链考量核心因素之一，公司在产能布局方面处于相对领先位置；目前公司在产氢氧化锂产能约3.1万谁将率先突出重围？吨，随着募投项目进一步达产，公司锂盐业务将进一步提升到5万吨以上规模。

天华超净：受益于宁德时代的参股,天华超净旗下天宜锂业兴业证券拥有股东赋予的产品订单保障。

目前，天宜锂业正金属非金属新材料行业氢氧化锂系列报告之三在四川宜宾建设年产4万吨锂盐项目，其中一期项目规划年产2万吨锂电材料。

川能动力：锂业务核心为旗下拟置入资产鼎盛锂业（51%）及能投锂业（62.75%），（1）川能鼎盛拟投资建设年产五万吨锂盐项目；（2）能投锂业所在的李家沟矿区现已新兴力量勘探查明矿石储量为4036万吨，平均品位1.30%，为国内最优质锂辉石资源，公司资源优势显著。

容汇锂业：凭借多年来为全球锂盐龙头雅保代工谁将率先突出重围？的生产经验，公司生产运营方面具备充分优势，未来重点关注其在资本市场的布局。

受益标的：目前，国内氢氧化锂新兴力量的建设及投产进度处于全球领先地位，现阶段下游全球龙头兴业证券EV供应链的认证突破或成为竞争的“胜负手”，建议关注全球EV氢氧化锂新兴供应商领先企业威华股份，雅化集团，天华超净，川能动力等。

风险提示：全球电动汽车销量大幅下滑；电金属非金属新材料行业氢氧化锂系列报告之三池技术路径革命性变化等。