西部证券-久立特材-002318-2021三季报点评：三季度毛利率和归母净利环比提升，募投项目加速投产-211101

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事件：公司前三季度营业收入为44.93亿元，YOY+25.42%；归母净利润6.12亿元，YOY+11.50%。

其中，2021年Q3实现营业收入15.33亿元，YOY+8.25%;归母净利润2.36亿元，YOY-20.24%。

2021Q3营收环比下降，但单季度毛利率水平环比不断提升。

受出口退税取消政策影响，公司2021Q3营收15.33亿元，环比减少1.38亿元。

但公司主动控制成本，2021Q1、2021Q2、2021Q3公司毛利率水平分别为24.62%、25.73%、26.82%，不断提升。

2021前三季度三费和三费率同比明显下降，研发费用同比明显提高。

公司2021年前三季度财务费用0.02亿元，同比下降93.48%；销售费用1.60亿元，同比下降9.22%；管理费用1.33亿元，同比上涨9.93%。

公司2021年前三季度三费率为6.59%，较2020年同期下降2.74%，研发费用1.66亿元，同比提高19.42%，公司重视研发，未来研发费用有望进一步提升。

受制于2020年Q3高基数，2021Q3归母净利润同比负增长，但单季净利环比仍实现正增长。

公司主动降低费用成本率，2021Q1、2021Q2、2021Q3公司归母净利润分别为1.42、2.34、2.36亿元，不断上升。

募投项目加速投产，高端产品占比提升，2021Q4公司营收和毛利率水平有望进一步提升。

公司利用可转换债募投的“年产5500KM核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密管材项目”主体生产线已于2021年10月顺利投产，该项目的投产有望推动四季度的业绩增长，提高公司高端产品营收占比。

投资建议：预计2021-2023年公司分别实现营业收入55.51/63.74/73.68亿元，实现归母净利润8.47/9.78/11.81亿元，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济超预期下滑，在建产能投放不及预期。