华金证券-东方财富-300059-受益市场高景气，证券经纪与基金代销高增长-200811

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投资要点事件：华金证券公司发布H120财报，与业绩快报一致。

H120营收33.38亿元、同比+67.09%，归母净利润1东方财富8.09亿元、同比+107.69%。

Q2营收16.49亿元、同比+54.01%、环比-2.32%，归母净利润9.35亿元、同比+92300059.74%、环比+7.00%。

子公司东财证券H120营收18.72亿元、同比+50.53%，净利润1受益市场高景气1.40亿元、同比+71.79%。

公司业绩增长主要系金融电子证券经纪与基金代销高增长商务（基金代销）收入同比+102%，同时证券业务保持高增长、收入同比+57%，其中证券业务中利息净收入同比+75%。

此外Q220管理费用同比+3%，较华金证券Q120下滑明显，规模效应渐显。

◆证券业务活跃、两融业务渐发力：得益于交投活跃度的提升（H120股基日均交易东方财富额同比+29%），公司证券经纪业务净收入同比+45%（代理买卖证券业务净收入占比90%），在佣金率仍处缓慢下行通道中我们判断公司经纪业务市占率进一步提升。

7月以来市场持续维持高景气度，股基日均交易额同比+261%至1.34万亿元，公司将持续受益市场活300059跃度的提升。

强经纪带动两融业受益市场高景气务，公司73亿可转债发行完毕，其中不超过65亿元用于扩大两融业务。

H120公司利息净收入同比+证券经纪与基金代销高增长75%，主要系两融业务的快速增长，H120末融出资金规模同比+53%（行业同比+25%）。

◆华金证券基金代销高增长：市场活跃带动基金认购，H120新发基金募集规模同比+124%至1.06万亿元，公司基金销售额同比+84%至5684亿元（剔除活期宝同比+85%），测算平均代销费率与去年同比持平。

截至东方财富8月11日天天基金代销只数5428只、代销家数140家，均居行业第一。

公司公募基金业务稳步发展，东财基金旗下10300059只基金规模达28亿元，H120基金管理业务净收入同比+898%至409万元。

◆投资建议：公司互联网基因平台流量效应强，受益市场高景气战略清晰。

东财证券贡献公司营收的56%、归母净利润的63%，股市证券经纪与基金代销高增长景气度提升下彰显强周期与高弹性特征。

但鉴于目前2020EP/B7.39x及62.58华金证券xP/E，估值倍数远高于传统券商，维持增持-B评级。

◆风险提示：股市交东方财富投活跃度下行、流量转化不及预期、信用业务开展不及预期。