天风证券-荣盛石化-002493-对比万华、致敬龙头-200811

《天风证券-荣盛石化-002493-对比万华、致敬龙头-200811（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-荣盛石化-002493-对比万华、致敬龙头-200811（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

我们2020年以来重点推荐的荣盛石化，随着市场认知的加深，股天风证券价和市值有所表现。

随着浙石化一期已经达产、二期投产时间临近，市场更荣盛石化加关注公司在炼化产业链下游产品布局，除了公司传统化纤产业链相关品种外，令人眼前一亮的还有一些中高端产品，包括工程塑料、高端通用塑料、以及一些具有一定壁垒的化工中间体。

我们002493用化工行业的“标杆“万华化学作为对标，展开荣盛石化浙石化竞争力的评估。

产业链发展脉络比较：自下而上荣盛与万华均从下游起家，从发展路径比较，万华产业链扩展的内在逻辑非常清晰，荣盛石化资对比万华、致敬龙头本驱动型强一些。

天风证券但是从浙石化一期和二期的化工品布局来看，对于下游中高端化工材料的重视程度提高。

除了与公司传统聚酯产业链配套的PX和MEG之外，还包括苯酚丙酮、PC、丙烯腈、苯乙烯、MMA、EVA荣盛石化等工程塑料及中间体。

上游原料路线比较：原油vs轻烃荣盛石化选择石油路线，万华化学选择轻002493烃路线，都有其合理性和必然性。

荣盛石化公司产业链发展对比万华、致敬龙头路径，从下游聚酯到PX再到上游，原油路线就是不二选择。

因为煤天风证券化工、轻烃化工都没有成熟的工艺路线生产PX。

而万华化学对石化产业链的切入是从PO开始的，那么选择轻烃路线从PDH荣盛石化丙烷脱氢做起，就是顺理成章的选择。

下游产品比较分析：自主研发vs研发+合作万华十分重视研发投入，自主开发的PO/SM工艺，就是源于多年的研发积淀，成功打破了国外技术垄断；展望未来，基于乙烯原料的下游高附加值的POE项目、正在推进加002493速产业化的PBAT、PLA可降级塑料等产品有望继续发力，深厚的研发积累驱动万华新一轮的成长。

荣盛对比万华、致敬龙头同样重视研发，但较万华多年研发积累相比还是存在一定差距。

我们认为荣盛的长处在于天风证券区位优势和出众的合作能力。

依托舟山岛的优越区位，荣盛有望通过靠近荣盛石化终端市场、原材料丰富可得两大优势，吸引有技术的化工企业开展合作。

一个典型的例子是BP与浙002493石化携手建设并运营年产100万吨/年的醋酸工厂，我们认为未来或许有更多的知名化工企业与浙石化强强联手，驱动荣盛在化工深加工领域乘风破浪。

维持原盈利预测及投资评级我们预测公司202对比万华、致敬龙头0/2021/2022年实现净利润73.6/122.0/154.6亿元，对应EPS1.17/1.94/2.46元/股，维持买入评级。

风险提示：油价剧烈波动带来库存风险；生产安天风证券全性的风险；浙石化二期进度慢于预期的风险。