华泰证券-三花智控-002050-汽车零部件业务高增长-200813

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经营相对稳健，汽车零部件业务高增长三花华泰证券智控8月12日发布了其1H20财务数据：1H20收入53.2亿元，同比-8.8%。

归母净利润6.4亿三花智控元，同比-7.1%。

1H20的归母净利润略低于我们的预期（1H20归母净利润6002050.7亿元）。

1H20公司汽车零部件业务收入9.5亿元，同比+24.3%，非汽车零部件汽车零部件业务高增长业务收入43.7亿元，同比-13.8%。

虽华泰证券然1H20公司经营受到新冠疫情的冲击，但我们认为公司1H20的经营表现相对稳健，主要得益于汽车零部件业务收入的高增长。

我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.41/0.47/0.51三花智控元，维持“增持”评级。

2Q20020500公司经营改善受新冠疫情冲击，公司1Q20的收入同比-10.7%至24.8亿元，归母净利润同比-18.3%至2.1亿元。

2Q20我国新冠疫情得到控制，宏观经济活动逐渐恢复，公司汽车零部件业务高增长的经营也呈现恢复态势。

2Q20公司收入28.3亿元，同比-7.1%，归华泰证券母净利润4.3亿元，同比-0.5%。

2Q20公司盈利能力也呈现改善态势，毛利率28.97%（1Q20：26.47%），净利率15.16%（1Q20三花智控：8.5%）。

我们认为公司0020502Q20收入和利润的改善主要得益汽车零部件业务的增长。

汽车零部件业务是公司未来主要的增长驱动力汽车零部件业务于2017年注入上市公司体汽车零部件业务高增长内，2019年汽车零部件业务占公司收入仅为14%。

业务下游需求包括传统汽车和新能源车，我们认为公司华泰证券将受益于新能源车行业的发展。

从公司承接订单执行情况来看，我们预计2021-2022年汽车零部件业务将维持较快增长，我们将汽车零部件业务收入预测分别上调8%/13%至2三花智控3.2/27.8亿元。

非汽车零部件业务仍然承压1H20公司非汽车零部件业务收入43.7亿元，同002050比-13.8%。

公司非汽车零部件业务包括制冷家汽车零部件业务高增长电零部件业务，AWECO业务和微通道业务。

其华泰证券下游覆盖家用空调、商用制冷设备和小家电零部件等。

公司的AWECO业务和微通道业务主要集中在欧洲和北美，业务受新冠疫情影响三花智控较大，进而拖累公司非汽车零部件业务的表现，我们预计随着海外疫情逐渐得到控制，相关下游需求逐渐恢复，公司非汽车零部件业务在2H20将迎来改善。

维持“增持”评级基于公司汽车零部件002050业务的高增长，我们维持2020年业绩预测，小幅上调公司2021-2022年的汽车零部件业务的增长预期。

调整后的EPS分别为0.41/0.47/0.51元（前值为0.41/0汽车零部件业务高增长.45/0.48元）。

考虑到公司的龙头地位和未来增长潜力，我们基于2021年55xPE估值（2021年可比公司Wind一致预期PE估值为41.11x），上调公司目标价至25.85元（前值为22.79~2华泰证券3.32元），维持“增持”评级。

风险提示：新三花智控能源汽车产销不及预期；家电零部件业务销量下滑；盈利能力不及预期。