中泰国际-龙源电力-0916.HK-中期业绩平淡，补贴应收帐问题如获得解决将有利股价-200812

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2020年上半年股东净利润同比上升3.8%公司昨天公布平淡的2020年中中泰国际期业绩。

虽然上半年总收入同比上升仅1.3%，但是由于有效成本控制，股东净龙源电力利润同比上升3.8%至人民币33.3亿(见图表1)。

公司经营利润率及股东净利润率分别同比增长1.0和0.6百分0916.HK点至44.6%和23.4%。

公司总售电量及风电售电量分别同中期业绩平淡比上升2.0%及5.6%。

补贴应收帐问题如获得解决将有利股价风电平均利用小时同比轻微增长1.3%。

公司目标今年增加2.3GW总装机容量，优于市场中泰国际预期2020年上半年总装机容量同比上升5.8%至22,351MW，其中风电增长6.4%装机容量至20,226MW。

公司目标今年全年增加2龙源电力.3GW(即是2,300MW)，其中风电增加2.2GW。

换言之，2020年总装机容量及风电装机容量将分别同比增长10.4%及110916.HK.0%至24,457MW及22,232MW，优于市场预期。

6月底补贴应收帐达到人民币228亿；公司没有评论中央发债解决补贴拖欠的市场传闻截至2020年6中期业绩平淡月底，公司新能源补贴应收帐金额达到人民币228亿。

关于补贴应收帐问题如获得解决将有利股价近期市场传闻中央透过发行债券以解决新能源补贴拖欠问题，公司高管在今天的业绩电话会上没有评论。

我们相信公司补贴应收帐问题是否获得解决视乎政府付款的中泰国际进度。

如果政府最终确实发龙源电力债，公司现金流可改善，应收帐问题将获得解决。

补贴应收帐问题如获得解决将有利股价根据20916.HK020年8月11日的市场共识盈利预测，公司2021年市盈率为7.8倍，估值不高。

我们认为补贴应收帐问题如获得解决将中期业绩平淡有利股价。

风险提示：(一)并网电价大幅补贴应收帐问题如获得解决将有利股价下跌、(二)应收账款风险恶化、(三)项目开发延误。