东兴证券-杭叉集团-603298-行业高增长，公司价值创造能力持续增强-200813

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事件：公司发布2020年半年度报告，公司2020上半年实现营业收入51.23亿元，同比增长11.04%，实现归属于上市公司股东的东兴证券净利润4.1亿元，同比增长17.72%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.8亿元，同比增长33.13%。

基建、手动叉杭叉集团车换电动叉车和抗疫需求带来叉车行业上半年增长明显。

上半年国内叉车总销603298量为33.72万台，同比增长9.98%。

从月度数据看，二季度开始，单月销量增速明显，4-6月份单月销量同行业高增长比增长分别为22.74%、33%、56.65%。

经过产业调研，需公司价值创造能力持续增强求增长主要来源于三个方面：①政策拉动，基建需求带来基建设备工厂对于叉车需求增多；②电动叉车相对手动叉车而言，能够极大提高作业便捷性和作业效率，带来大量存量手动叉车替换为电动叉车；③疫情影响之下，防疫品（口罩、防护服、消毒液）生产的这一类企业叉车需求爆发。

公东兴证券司营收增长稳健，单季盈利创历史新高。

公司实现营业收入51.23亿元（+11.04%），归母净利润4.1亿元（+1杭叉集团7.72%）。

单看二季度，实现营业收入36032980.78亿元（+28.35%），归母净利润2.58亿元（+26.6%），经营现金净流量为8.56亿元，均创历史新高。

结合行业变化来看，在行业二行业高增长季度需求大幅增长时，公司依据牢固的行业地位，迅速对市场反应，通过公司的价值创造能力，转化成公司卓越的业绩表现。

创新产品迭出，公司价值创造能力持续增强AGV销量高增长。

公司在传统内燃叉车上推行清洁排放，同时积极布局锂电池叉车、氢燃料电池叉车以及混合动力叉车，其中AE系列电叉采用了领先的双永磁同步电机系统与创新型后置式东兴证券配重结构，在保持高动力的同时，具备能耗低、效率高、可靠性高的特点。

公司通过自主创新及相关技术合作，目前是行业中锂电池产品系列最齐全的企业，上杭叉集团半年锂电池产品国内外销量达万台以上。

另外氢燃料电池叉车部分车型已开发完成，预计下半年603298投放市场。

公司的AGV产品获得了最新国际标准的无人驾驶工业车辆CE证书，标志着公司AGV车辆的制行业高增长造和设计达到国际先进水平，上半年AGV销售增幅达60%以上。

公司致力于从满足市场需求向引领公司价值创造能力持续增强市场需求转变，通过不断推出具有强大竞争力的系列化创新产品，助力企业持续健康发展。

公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别东兴证券为7.9、10.0和12.2亿元，对应EPS分别为0.91、1.16和1.41元。

当前股杭叉集团价对应2020-2022年PE值分别为15.9、12.6和10.3倍。

看好公司叉车业务的持续稳定以及智能物流业务进入爆发期，维持“强烈603298推荐”评级。

风险提示：叉车行业出现重大变化，公司智能物流发展不行业高增长及预期。