国信证券-广电计量-002967-2020年中报点评：业绩符合预期，短期承压不改公司长期发展趋势-200813

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2020年上半年收入下滑7%，业绩亏损0.49亿元公司发布2020年中报，实现营收5.74亿元，同比-7.11%；归母国信证券净利润-0.49亿元，同比-262.58%，同比下滑主要系疫情影响公司及客户复工复产延迟所致。

单季度看，20Q2实现营收4.00亿元，同比+8.64%，归母净广电计量利润0.66亿元，同比+8.31%。

公司毛利率/净利率为29.42%/-8.61%，同比下滑15.49/13.53个pct，主要002967系收入放缓情况下固定成本维持所致；公司销售/管理/研发/财务费用率分别为19.66%/6.85%/13.12%/4.38%，同比变动3.40/1.61/0.40/-0.95个pct。

公司经营性现金流净额38万元（19H1：-4401万元），2020年中报点评好于去年同期。

将全年技改投入计划从此前3.28亿元追业绩符合预期加至4.45亿元，将为因疫情影响需求延迟至下半年可能带来的订单集中释放提供有力的产能保障。

疫情影响业务整体略有下滑，食品检测业务表现亮眼1）分业务看，计量校准/可靠性与环境试验/电磁兼容检测实现收入1.90/1.72/0.60亿元，同比-7.17%/-6.97%/-30.短期承压不改公司长期发展趋势85%，电磁兼容检测业务降幅较大主要系下游汽车行业短期不景气影响所致；化学分析/食品检测/环保检测实现收入0.48/0.38/0.39亿元，同比-9.04%/47.22%/-14.85%，食品检测增幅显著主要系公司在政府客户取得持续突破订单趋势向好。

2）分下游行业看，特殊行业方面鉴定实验业务增长快速，计量业务取得新突破，可靠性与环境试验及电磁兼容检测国信证券相继进入重点型号目录；汽车行业方面，公司新增沃尔沃等5家主机厂认可资质，持续布局新能源汽车及智能驾驶检测领域。

盈利预测与投资建议：公司短期因疫情复工复产延后且汽车检测需求疲软今年经营承压广电计量，不过公司所处检测行业成长阶段的定位没有变，公司作为细分领域龙头的地位没有变，公司净利率未来3年修复上行的逻辑也没有变，持续看好公司成长，我们预计2020-22年归母净利润2.04/3.19/4.99亿元，对应PE85/55/35倍，维持“买入”评级。

风险提示：整体经济下行；公信力受不利事件影响；汽车业务增002967速不及预期。