财通证券-家电行业研究周报（W32）：家电行情回暖，海尔和厨电表现亮眼-200812

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投资要点：8月家电行情回财通证券暖，海尔智家和厨电板块尤其亮眼。

近期公布家电行业研究周报（W32）的经济数据多超预期，基本面的修复+货币边际收紧或将催生市场风格从极端追求确定性转向价值成长均衡配置。

6-7月家电走势疲软（跑输8个点，销售复苏预期更多在4-5月兑现），8月家电表现有所起色（略有跑赢），其中海尔智家以及厨电板块尤其亮眼，前者主因私有化海尔电器带来家电行情回暖协同整合效率提升的正面预期，而后者主要由于竣工好转催生的2B端产销两旺。

估值方面海尔和厨电表现亮眼，由于部分龙头19Q4/20Q1业绩走低，板块的静态估值出现了跳升，但近期家电相对全部A股的市盈率回归至均值+1标准差附近，后续消费抱团的持续性以及白电销量能否超预期或是决定走势的关键。

综合考虑性价比和催化剂，推荐美的集团（终端动销稳定增长），格力电器（空调旺财通证券销预期），海尔智家（估值较低+冰洗出口复苏），华帝股份（估值底部+竣工回暖预期）。

基本面：6月家电行业研究周报（W32）大家电延续复苏态势。

地产数据：1-6月销售同比-8家电行情回暖%，竣工同比-11%，6月销售降幅继续收窄+竣工表现低于预期。

产品销量海尔和厨电表现亮眼：（1）空调：1-6月空调出货同比-14%，其中内销同比-25%，出口同比+1%，5-6月促销去库拉动需求，6月内销同比+13%以及外销同比+12%均超预期；6月零售量/额同比（+8%/-4%）维持边际改善趋势，其中线上+34%/+19%得益于618大促刺激市场；截止4月底空调渠道库存约3000万套，库存水位4个月左右。

（2）大厨电：6月零售量/额同比+7%/0%，其中线上+36%/+10%势头迅猛，上半年油烟机全渠道零售量/额同比-19%/-23%，Q财通证券2环比Q1明显改善。

产品价格：19Q4-20Q1空调价格竞争十分胶着，20Q2竞争强度明家电行业研究周报（W32）显减缓，5-6月行业线下价格下滑缩窄至个位数；6月油烟机线下均价同比-5%，促销高峰价格普遍回落，6月老板/方太/华帝/美的线下均价同比-4%/+1%/-6%/-10%。

风险提示：地产销售不及预期；原材家电行情回暖料成本上升；人民币大幅升值。