国信证券-江苏银行-600919-2020年中报点评：不良确认力度加大，减值损失计提增加-200816

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　　江苏银行披露2020年一季报
　　公司在报告期内实现归母净利润81.5亿元，同比增长3.5%。
　　资产减值损失大幅增加导致归母净利润增速回落
　　2020年上半年实现营业净收入250.6亿元，同比增长14.3%，较一季度回落3.5个百分点，主要是利息净收入增速回落；受收入增速回落影响，PPOP同比增速较一季度回落3.1个百分点至16.5%。二季度大幅加大资产减值损失计提力度，上半年资产减值损失同比增长33.2%，较一季度上升6.5个百分点；归母净利润同比增长3.5%，较一季度回落9.3个百分点。
　　不良确认力度加大，后续资产质量走势仍需关注
　　公司二季末不良率1.37%，环比下降0.01个百分点；关注率1.83%，环比下降0.06个百分点；不良/逾期90天以上贷款120%，较年初上升7个百分点；上半年年化不良生成率0.85%，比去年同期高出0.24个百分点，但结合前面三项数据来看，应当主要是不良确认力度加大导致。不过公司逾期率在上半年增加0.03个百分点至1.52%，后续资产质量变化仍需关注。
　　受益同业融资利率下降，净息差同比上升
　　公司上半年日均净息差2.10%，同比提升27bps。其中生息资产收益率同比持平，负债成本同比下降22bps，主要是同业融资利率大幅下降引起。
　　投资建议
　　公司经营数据基本符合预期，但考虑到其主动加大拨备计提力度以应对潜在的疫情影响，我们下调公司2020~2022年净利润增速至2.7%/5.5%/9.3%，当前股价对应的动态PE为6.2x/5.8x/5.2x，动态PB为0.63x/0.58x/0.53x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。