西南证券-万润股份-002643-2020年半年报点评：海外疫情影响Q2业绩，三月科技拟增资引入战投-200816

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业绩总结：公司2020年上半年实现营业收入12.5亿元，同比-3.6%，实现归母净利润2.2亿元，同比-6.2%；其中2020Q2实现营业收入5.8亿元，同比-8.4%，环比-13.5%，实现归母净利润0西南证券.9亿元，同比-28.8%，环比-25.8%，业绩符合预期。

同时计划为子公司三月科万润股份技引入战略投资者扩股增资，公司不参与增资但增资后仍为三月科技控股股东。

半年报业绩符合预002643期，海外疫情影响公司营收利润。

公司半年报营收利润下滑，主要由于Q2海外疫情加剧2020年半年报点评，公司产品出口占比较高，但公司毛利率仍提高0.7pp至42.9%。

公司2020H1海外收入9.6亿元，同比-16.0%，毛利率基本持平为42.8%，公司海外订单并未取消，受疫情影响延期交货；海外疫情影响Q2业绩但公司加强国内战略布局，国内营收2.8亿元，同比+91.7%，营收占比提升11.3pp至22.8%，毛利率提升4.3pp至43.3%。

分业务板块看，功能性材料业务收入9.6亿元，同比-7.4%，毛利率同比提高2.3pp至44.2%，其中OLED材料持续放量，液晶材料和三月科技拟增资引入战投环保材料有所下滑；大健康业务收入2.7亿元，同比+13.6%，毛利率同比下降7.0pp至39.3%。

公司费用率下降0.4pp至20.7%，销售/管理/研发/财西南证券务费用率分别为4.4%/8.4%/8.0%/-0.1%，分别同比-1.0/+0.5/-0.1/+0.1pp。

OL万润股份ED材料快速增长，三月光电引入战投加速成长。

公002643司是OLED成品材料、升华前单体材料和中间体材料龙头供应商，OLED材料业务放量明显。

子公司九目化学2020H1实现营收2.0亿元，同比增长61.8%，净2020年半年报点评利润0.6亿元，同比增长171%，净利率提高11.9pp至29.6%，主要受限于公司目前产能瓶颈，优化客户结构所致。

同时公司拟引入1-10家投资人以现金方式对三月科技增资，三月科技致力OLED显示器件用多种电子化学品成品材料的研发生产，通过引入产业与社会资本，扩大经营规海外疫情影响Q2业绩模，提升盈利能力，力争打造成业内领先的自主知识产权电子化学材料平台企业。

公司研发三月科技拟增资引入战投能力突出，各线业务稳步推进，在建项目助力成长。

沸石环保材料方面，公司现有产能585西南证券0吨/年，4000吨ZB系列沸石及3000吨/年MA系列沸石正在陆续建设并投产。

大健康业务方面，公司经过多年对医药市场的开拓和医药技术的储备，先后涉足医药中间体、成药制剂、原料药、生命科学、体外诊断等多个领域，2020年1月3日，公司全资子公司万润药业成为国内首家通过诺氟万润股份沙星胶囊仿制药质量和疗效一致性评价的企业，有利于提升产品市场竞争力，扩大产品的市场份额。

同时公司积极布局电子化学品领域的聚酰亚胺材料、光刻胶单体材料，进一步丰富公司信息材料产业产品线，为002643未来发展积蓄动能。

目前公司环保材料建设项目、万润工业园一期B01项目、万润工业园2020年半年报点评一期B02项目工程进度分别为60%、55%、40%，在建项目进展顺利有望解决公司产能瓶颈，提高公司盈利能力。

盈利预测海外疫情影响Q2业绩与投资建议。

我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为5.6亿元、7.0亿元和8.2亿元，EPS分别为0.62元、0.77元、0.9三月科技拟增资引入战投0元，对应PE分别为27X、22X和18X，维持“买入”评级。

风险提示：OLED成品材西南证券料量产或不及预期；沸石产能投放或不及预期；汇率波动导致的汇兑损失增长风险。