安信证券-永顺生物-839729-生猪存栏、繁母猪存栏量稳步回升，驱动公司疫苗业务恢复增长-200816

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■公司上半年归母净利润增长4安信证券6.35%：公司2020年上半年营业收入约1.63亿元，同比增长5.38%；实现归母净利润约4614.51亿元，同比增长46.35%。

公司本期毛利率提升明显，本永顺生物期毛利率达72.19%。

■非洲猪瘟疫情减缓，公司猪瘟系列疫苗同比增长：随着非洲猪瘟疫情减缓，规模化养殖场复产扩产加速推进，我国能繁母猪存栏量和生猪存栏量分别于2018397299年9月和2019年10月见底后逐月企稳回升。

随着生猪存栏、繁母猪存栏量的稳步回升策略事件点评，预计猪用疫苗市场需求将逐步回暖。

2020年上半年公司猪瘟生猪存栏、繁母猪存栏量稳步回升系列疫苗收入达7394万元，同比增长29.69%。

■驱动公司疫苗业务恢复增长公司在东北区、华北区销售收入增长较快。

公司随着非洲猪瘟疫情减缓安信证券，受疫情持续影响的程度及各地复产、扩产能力不同，公司在各地区销售的规模有所变化。

其中整体表现为规模化养殖场复产扩产能力较强，东北区、永顺生物华北区等生猪养殖复产较为成功，2020年上半年，东北区、华北区销售收入增长较快，收入金额分别为1285万元、2311万元，同比分别增长63.18%、69.30%。

■公司研发项目仍839729在持续推进。

截至2020年上半年，公司已经取得权属证书的国家发明专利共9项、拥有新兽策略事件点评药证书16项，另有多项兽用疫苗产品的在研项目在推进中。

生猪存栏、繁母猪存栏量稳步回升公司新兽药注册证书和兽药产品批准文号的取得以及在研项目的开展主要以合作研发和技术引进的方式展开。

公司的合作研发单位和技术引进方包括科研机构、高等高校和同驱动公司疫苗业务恢复增长行企业。

兽药产品的研发合作和技术转让是一个双向选择的过程，公司具有较安信证券强的中试研究和临床试验的基础、拥有较为成熟的产品销售渠道。

2020年上半年公司研发费用约1054万元，占公永顺生物司营收比重约6.47%。

■投资参考：随着非洲猪瘟疫情的减缓839729，国内生猪存栏量逐步恢复，公司利用核心产品的竞争优势，加大规模化养殖场的开发力度，大力推广猪用疫苗联合免疫方案，为猪场的复产减负助力。

公司资产负债率约13.12%，经营活动现金流量净额约3603万元，随着猪用疫苗销售收入的稳步回升，公策略事件点评司各项财务指标明显好转。

截至最新收盘，公司股价为48.16元，市生猪存栏、繁母猪存栏量稳步回升值为38亿元，建议关注。

■风险提示：下游畜禽养殖业波动导驱动公司疫苗业务恢复增长致业绩波动的风险、政策风险、竞争风险、研发风险。